联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 入池贷款加权平均初始抵押率64.94%，处于较低水平
• 初始起算日加权平均账龄21.71个月，账龄较长，有利于降低整体违约率
• 未偿本金余额最大借款人占比0.20%，地区最大占比12.48%，分散性良好
• 超额抵押结构（0.5%）及现金储备账户提供较好信用支持
• 全部贷款执行固定利率，受利率政策影响小
• 抵押物99.66%为新车，品牌集中度高（大众系品牌合计占比94.81%），利于贷后管理
• 发起机构不良贷款率0.45%，拨备覆盖率305.00%，资本充足率14.87%，财务稳健
• 基础资产全部为正常类贷款，无逾期，且已还款至少两期，质量优良

🟥 负面观点

• 未办理抵押变更登记，存在第三方善意取得抵押权的法律风险
• 月度储备账户仅在贷款服务机构评级低于必备评级时启动，混同风险缓释有限
• 止赎事件触发后虽重排现金流，但可能加剧次级证券损失，且对A级/B级兑付节奏造成压力
• 超额担保比例动态调整机制复杂，部分情形下（如累计损失率>1.6%）要求100%超额担保，实操中可能难以持续满足

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 优先A级获得12.58%信用支持（优先B级4400万元、次级5257.46万元、超额抵押399.79万元）
• 优先B级获得7.08%信用支持（次级5257.46万元、超额抵押399.79万元）
• 设置0.5%超额抵押（399.79万元）提供额外信用支持
• 资产池未偿折后本息余额79957.25万元，总户数14063户，平均单户余额5.69万元，分散度高
• 入池贷款均为正常类贷款，无逾期，加权平均已偿还期限21.21个月，已偿还金额占合同总金额60.02%，资产质量高
• 全部为固定利率贷款，无利差风险
• 发起机构及服务机构大众金融中国2013年末不良贷款率仅0.45%
• 德国大众金融具有18年全球汽车ABS发行经验，提供战略支持
• 资产池为静态组合，无循环购买风险
• 加权平均初始抵押率65.14%，抵押物以大众/奥迪品牌新车为主（占比95.72%），车辆价值分布合理，缓冲空间充足

🟥 负面观点

• 历史数据仅自2010年8月起，未覆盖完整经济周期，预测效力受限
• 基础资产转移至信托但不办理抵押权变更登记，且部分贷款未办理抵押登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险
• 现金流分配机制下，次级证券利息和本金可能优先于优先B级本金获偿，极端早偿情形下次级本金或先于优先级清偿完毕
• 约1.69%贷款（对应约1351.28万元）含展期条款（弹性信贷等），到期不确定性影响现金流预测