中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 优先级/次级支付机制提供信用支持：优先A级获得16%信用支持，优先B级获得5%信用支持。
• 入池贷款为正常类贷款，资产质量较高，信用表现良好。
• 发起机构宝马金融风险控制较好，截至2012年末不良贷款率为0.33%，处于同业较好水平。
• 入池资产为静态组合，无循环风险。
• 宝马金融作为贷款服务机构，资信状况良好，经验丰富。
• 交易结构完备，包括现金流分配顺序、强制执行事件调整、后备贷款服务机构安排等。

🟥 负面观点

• 利率风险：入池贷款99.63%为浮动利率，与优先级证券利率调整幅度和时间存在错配，可能导致利差下降。
• 历史数据时间较短（自2010年11月起），未经历完整经济周期，预测作用有限。
• 未办理抵押权变更登记，可能导致抵押权无法对抗善意第三人，影响信托权益。
• 费用风险：交易费用支出未设置上限，可能对优先级证券偿付产生不利影响。
• 流动性风险：当期收入回收款可能不足以支付优先级证券利息及税费。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 优先级/次级的内部信用增级措施为优先档证券提供了较好的信用支持，A级证券可获得16.00%的信用支持，B级证券可获得5.00%的信用支持
• 基础资产信用质量较高，入池资产均为经过筛选的合格抵押贷款，借款人加权平均年龄37.44岁，婚姻状况主要为已婚，收入和家庭状况较为稳定
• 入池资产利率较高，加权平均贷款利率为9.63%，可形成超额利差提供信用支持
• 入池贷款已有较长时间的信用表现记录，加权平均剩余期限为18.35个月，加权平均账龄为17.41个月，违约风险较低
• 借款人集中度较低，基础资产涉及4,339笔贷款，单笔贷款最大未偿本金余额占比0.07%，分散度较高
• 较高的抵押物变现能力提高了违约贷款的回收率，抵押物为带有保险的新车
• 交易结构风险较低，设置了强制执行事件等信用触发机制，贷款服务机构破产风险较低，混同风险较低

🟥 负面观点

• 初始贷款价值比较高，加权平均初始贷款价值比为66.04%，贷款价值比在70%～80%的贷款占比43.53%，带来一定的损失风险
• 汽车消费贷款业务经营时间相对较短，宝马金融于2010年11月开始从事汽车消费贷款业务，截至2013年末经营时间刚过三年，风险控制能力尚待检验
• 宏观经济增速面临放缓趋势，可能对基础资产未来信用表现产生不利影响，汽车行业产销量增速有所下降
• 本期证券未办理抵押权转让变更登记，发起机构在转让信托财产时不办理抵押权转让变更登记，而由发起机构继续登记为名义上的抵押权人