中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 优先级资产支持证券获得次级资产支持证券和超额抵押提供的12.50%的信用支持
• 交易设置了0.25%的超额抵押，为各级证券提供了一定的信用支持
• 交易设置了流动性储备账户，于信托生效日即存入必备流动性储备金，金额为初始资产池余额的1.20%，为各级证券提供了一定的流动性支持
• 入池贷款均为福特汽车金融发放的个人汽车抵押贷款，资产池未偿本金余额约为30亿元，入池资产总笔数为44,968笔，平均单笔未偿本金余额6.67万元，资产池本金余额分布高度分散
• 入池贷款在初始起算日为福特汽车金融根据银监会制定的贷款五级分类标准中的正常类贷款。截至初始起算日，资产池的加权平均已偿还期数为7.83期。入池资产均未发生过逾期超过30天的情况，资产质量较高，信用表现良好
• 发起机构及贷款服务机构福特汽车金融是美国福特汽车信贷有限责任公司在华设立的唯一全资汽车金融公司，具有非常重要的战略地位，凭借母公司成熟的汽车金融管理及运营经验，在服务汽车经销商和个人客户中具有专业高效的竞争优势。截至2014年末，福特汽车金融零售贷款不良率仅为0.12%，处于同业较好水平
• 入池资产为静态组合，无以回收款持续购买新信贷资产的循环风险

🟥 负面观点

• 本交易入池资产包含福特汽车金融正常发放的贴息贷款及正常贷款，加权平均利率为8.12%；其中贴息贷款占比为54.30%，占比较高。若利率高的资产早偿较多，资产池的利差有可能降低；此外，入池贷款全部为浮动利率贷款，入池资产利率根据中国人民银行的一至三年期及三至五年期贷款基准利率作相应调整，交易中约定优先级证券以央行的一年期贷款利率作为基准利率。若央行调整贷款利率基准，入池贷款和优先级证券之间的利差有可能下降。本交易将面临一定的利差下降的风险
• 受业务发展和信息系统的限制，福特汽车金融提供了自2010年1月以来的历史业务数据，部分数据已经历完整生命周期，但未经历完整的经济周期，历史业务表现对资产池未来表现的预测作用有限
• 本交易基础资产为个人汽车抵押贷款，根据交易安排，基础资产转移至信托但并不办理抵押权变更登记手续。由于抵押权未变更登记，可能导致抵押权无法对抗善意第三人，从而对信托权益造成不利影响

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产信用质量较好：借款人加权平均年龄34.26岁，收入债务比3.56倍，还款意愿和能力稳定。
• 基础资产分散度很好：涉及44,968笔贷款，单笔最大未偿本金余额占比0.012%，借款人涉及30个省市，集中风险很低。
• 入池贷款利息较高：加权平均利息率8.12%，存在超额利差，为证券提供信用支持。
• 初始起算日至预计信托设立日积累利息：约1.3个月利息，约占资产池总额0.68%，形成超额抵押。
• 信用增级措施较好：初始超额抵押750万元（0.25%），次级证券提供12.25%信用支持，外部流动性准备金最多提供1.20%信用支持。
• 交易结构风险很低：设置了信用事件触发机制、抵销补偿处理条款，混同风险低，参与机构经验丰富。

🟥 负面观点

• 宏观经济增速放缓：可能影响居民收入，对基础资产未来信用表现产生不利影响，汽车行业销量增速压力增大影响抵押物价值。
• 静态样本池与基础资产池特征不一致：违约分布参数估计存在相对误差。
• 未办理抵押权转让变更登记：存在无法对抗善意第三人的风险，但交易文件规定在特定情况下可办理转移登记以缓释风险。