中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 优先级资产支持证券获得次级资产支持证券提供的11.73%的信用支持
• 入池贷款资产池本金余额分布高度分散，平均单笔未偿本金余额5.54万元
• 入池贷款在初始起算日为东风日产金融制定的贷款五级分类标准中的正常类贷款，加权平均账龄为11.11个月，资产质量较高
• 发起机构及贷款服务机构东风日产金融是日产自动车株式会社与东风汽车集团股份有限公司在中国成立的合资企业，截至2013年末零售贷款的不良贷款率为0.13%
• 入池资产为静态组合，无以回收款持续购买新信贷资产的循环风险

🟥 负面观点

• 入池贷款包含部分贴息贷款，若贷款利率较高的资产大量早偿，本交易有一定的利差下降风险
• 入池贷款全部为浮动利率贷款，优先级证券以一年期贷款利率作为基准利率，将在央行调整基准利率后的第三个支付日进行调整，存在利率调整时间错配的风险
• 受业务发展时间的限制，东风日产金融提供了自2008年以来的历史业务数据，历史数据时间较短，未经历完整的经济周期
• 本交易基础资产为汽车抵押贷款，根据交易安排，基础资产转移至信托但并不办理抵押权变更登记手续，可能导致抵押权无法对抗善意第三人

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产信用质量较好：借款人平均年龄35.55岁，加权平均收入债务比3.31倍，抵押物均为新车，初始贷款价值比65.09%较低
• 基础资产分散度很高：涉及27,088笔贷款，单笔最大未偿本金余额占比0.03%，借款人涉及30个省市，抵押物涉及4个汽车品牌
• 优先级/次级结构提供信用支持：优先级证券获得由次级证券提供的相当于资产池贷款余额11.73%的信用支持
• 入池贷款利率较高且有利差：加权平均利率10.60%，高于证券利率及相关费用之和，存在较高利差现金流
• 初始起算日至信托设立日积累利息回收款：期间积累利息回收款约占资产池总额1.88%，形成超额抵押
• 交易结构风险较低：设置了加速清偿事件、违约事件等信用触发机制，抵销、混同及贷款服务机构缺位风险较低
• 参与机构服务能力具备：贷款服务机构、受托机构、资金保管机构均具备相应服务能力

🟥 负面观点

• 静态样本池与基础资产池特征存在不一致：平均贷款账龄、剩余期限时间分布及宏观经济形势差异导致违约分布参数估计存在误差
• 未办理抵押权转让变更登记：存在无法对抗善意第三人的风险，但交易文件规定发起机构须赎回相应资产以缓释风险
• 宏观经济增速面临放缓趋势：可能对基础资产未来信用表现产生不利影响，经济波动可能导致居民收入降低及车辆价值下降