中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 本交易采用优先级/次级的支付机制，优先A级获得13.8%的信用支持，优先B级获得8.8%的信用支持
• 本交易设置了0.75%的超额抵押，为各级证券提供信用支持
• 本交易设置了流动性储备账户，于信托生效日存入初始资产池余额的1.00%作为必备流动性储备金，提供流动性支持
• 入池贷款为个人汽车抵押贷款，资产池本金余额分布高度分散，单笔未偿本金余额最高不超过40.24万元，平均7.12万元
• 入池贷款在初始起算日为正常类贷款，截至初始起算日均未发生过逾期超过30天的情况，资产质量较高
• 发起机构及贷款服务机构福特汽车金融是美国福特汽车信贷有限责任公司在华设立的唯一全资汽车金融公司，具有专业高效的竞争优势，截至2015年末零售贷款不良率仅为0.14%
• 入池资产为静态组合，无以回收款持续购买新信贷资产的循环风险

🟥 负面观点

• 本交易入池资产包含贴息贷款，占比为59.17%，若利率高的资产早偿较多，资产池的利差有可能降低；入池贷款全部为浮动利率贷款，若央行调整贷款利率基准，入池贷款和优先级证券之间的利差有可能下降
• 福特汽车金融提供了自2010年1月以来的历史业务数据，部分数据已经历完整生命周期，但未经历完整的经济周期，历史业务表现对资产池未来表现的预测作用有限
• 本交易基础资产为个人汽车抵押贷款，根据交易安排，基础资产转移至信托但并不办理抵押权变更登记手续，可能导致抵押权无法对抗善意第三人

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产信用质量较好：入池贷款借款人加权平均年龄33.85岁，收入较为稳定，还款意愿较强；平均收入债务比为3.59倍，具有一定的还款保障。
• 基础资产分散度很好：涉及42,135笔贷款，单笔贷款最大未偿本金余额占比0.013%，借款人涉及30个省市，区域分散度高，集中风险很低。
• 超额利差提供信用支持：入池贷款加权平均利息率为7.30%，高于各级证券加权平均利息率及信托相关税费和服务费率之和，存在利差。
• 初始起算日至信托设立日积累利息：期间获得约1.7个月的利息回收款，约占资产池总额的0.98%，在偿付过程中逐渐形成更高比例的超额抵押。
• 信用增级措施较好：初始超额抵押2,249.94万元，次级证券提供8.05%的信用支持，外部流动性准备金最多可提供1.00%的信用支持。
• 交易结构风险很低：设置了信用事件触发机制、抵销补偿处理条款，根据贷款服务机构信用等级确定回收款转付频率，混同风险很低。
• 参与机构经验丰富：贷款服务机构、受托机构、资金保管机构均具备相应的服务能力和风险控制能力。

🟥 负面观点

• 静态样本池与基础资产池特征存在不一致：违约分布参数的估计存在一定相对误差，宏观经济形势差异可能导致预期违约分布存在误差。
• 未办理抵押权转让变更登记：存在无法对抗善意第三人的风险，虽交易文件规定受托人有权要求办理转移/变更登记手续以缓释风险，但风险仍存在。
• 宏观经济增速面临放缓趋势：可能对基础资产未来信用表现产生不利影响，经济波动可能导致居民收入降低，汽车行业产销增速下降对抵质押车辆价值产生不利影响。