中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 本交易采用优先级/次级的支付机制，优先A级获得13.87%的信用支持，优先B级获得8.83%的信用支持
• 本交易设置了1.13%的超额抵押，为各级证券提供信用支持
• 本交易设置了流动性储备账户，于信托生效日存入初始资产池余额的1.00%作为必备流动性储备金，提供流动性支持
• 入池贷款为个人汽车抵押贷款，资产池未偿本金余额约为300000万元，入池资产总笔数为40668笔，平均单笔未偿本金余额7.38万元，资产池本金余额分布高度分散
• 入池贷款在初始起算日为正常类贷款，截至初始起算日，资产池的加权平均已偿还期数为5.21期，入池资产均未发生过逾期超过30天的情况，资产质量较高
• 发起机构及贷款服务机构福特汽车金融是美国福特汽车信贷有限责任公司在华设立的唯一全资汽车金融公司，具有重要战略地位，截至2015年末，福特汽车金融零售贷款不良率仅为0.14%，处于同业较好水平
• 入池资产为静态组合，无以回收款持续购买新信贷资产的循环风险

🟥 负面观点

• 入池资产包含贴息贷款及正常贷款，加权平均利率为6.20%；其中贴息贷款占比为66.94%，占比较高。若利率高的资产早偿较多，资产池的利差有可能降低；此外，入池贷款全部为浮动利率贷款，若央行调整贷款利率基准，入池贷款和优先级证券之间的利差有可能下降
• 受业务发展和信息系统的限制，福特汽车金融提供了自2010年1月以来的历史业务数据，部分数据已经历完整生命周期，但未经历完整的经济周期，历史业务表现对资产池未来表现的预测作用有限
• 本交易基础资产为个人汽车抵押贷款，根据交易安排，基础资产转移至信托但并不办理抵押权变更登记手续。由于抵押权未变更登记，可能导致抵押权无法对抗善意第三人，从而对信托权益造成不利影响

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产信用质量较好：借款人加权平均年龄34.05岁，收入债务比3.66倍，还款意愿和能力稳定。
• 基础资产分散度很好：涉及40,668笔贷款，单笔最大未偿本金余额占比0.014%，区域涉及30个省市，集中风险很低。
• 超额利差和利息积累提供信用支持：入池贷款加权平均利息率6.20%，高于证券加权平均利息率及费用之和；初始起算日至信托设立日积累约1.74个月利息，约占资产池总额0.89%，形成超额抵押。
• 信用增级措施较好：初始超额抵押3,394.06万元（占1.13%），优先级/次级结构（次级占7.70%），外部流动性准备金3,000.00万元（占1.00%），为优先级证券提供信用支持。
• 交易结构风险很低：设置了信用事件触发机制、抵销补偿处理条款，根据贷款服务机构信用等级确定回收款转付频率，参与机构经验丰富。

🟥 负面观点

• 静态样本池与基础资产池特征不一致：违约分布参数估计存在相对误差，宏观经济形势差异可能导致预期违约分布误差。
• 未办理抵押权转让变更登记：存在无法对抗善意第三人的风险，但交易文件规定在需要时可办理转移/变更登记手续以缓释风险。
• 宏观经济增速放缓：可能对基础资产信用表现产生不利影响，经济波动可能导致居民收入降低，汽车行业销量增速压力增大影响抵质押车辆价值。