联合资信评估有限公司

• 评级日期: 2018-07-27
• 基准日: 债券/2018-01-26 , 资产池/2017-12-31
• 跟踪评级: <优先档证券/AAAsf> <次级档证券/NR>

🟩 正面观点

• 本次跟踪期内优先档资产支持证券利息获得按时足额偿付，优先档本金已偿付67.79%，该档剩余本金规模减少；同时，截至2018年4月底，信托已回收未兑付金额达10620.17万元，有助于优先档资产支持证券剩余本金的较快兑付。
• 本交易初始起算日资产池预计总回收金额为65084.89万元，截至资产池跟踪基准日实际已回收28066.82万元，实际回收情况良好。
• 截至证券跟踪基准日，流动性储备账户的余额为1949.42万元，能够较好地缓释流动性风险。
• 跟踪期内，贷款服务机构履职情况良好，对不良贷款采取的处置方式恰当有效，资金保管机构和受托机构经营状况稳定，履职尽责能力良好。

🟥 负面观点

• 截至本次资产池跟踪基准日，仍有439户借款人对应的资产仍在处置进程中，随着剩余资产逾期期数的增加，未来回收面临的不确定性进一步增加。
• 目前，全球经济复苏疲弱，外部环境比较复杂，我国经济下行压力持续存在，宏观经济系统性风险对不良资产的回收仍将带来一定不确定性。

联合资信评估有限公司

• 评级日期: 2017-07-28
• 基准日: 债券/2017-01-26 , 资产池/2017-06-30
• 跟踪评级: <优先档证券/AAAsf> <次级档证券/NR>

🟩 正面观点

• 本次跟踪期内优先档资产支持证券利息获得按时足额偿付，优先档本金已偿付16.87%，该档剩余本金规模减少；同时，截至本次资产池跟踪基准日，已回收未兑付金额达8872.60万元，有助于优先档资产支持证券剩余本金的较快兑付。
• 本交易初始起算日资产池预计总回收金额为65084.89万元，截至资产池跟踪基准日实际回收17761.88万元，实际回收情况良好。
• 截至证券跟踪基准日，流动性储备账户的余额为2284.64万元，能够较好的缓释流动性风险。
• 跟踪期内，贷款服务机构履职情况良好，对不良贷款采取的处置方式恰当有效，资金保管机构和受托机构经营状况稳定，履职尽责能力良好。

🟥 负面观点

• 截至本次资产池跟踪基准日，仍有466户借款人对应的资产仍在处置进程中，随着剩余资产逾期期数的增加，未来回收面临的不确定性进一步增加。
• 目前，全球经济复苏疲弱，外部环境比较复杂，我国经济下行压力持续存在，宏观经济系统性风险对不良资产的回收仍将带来一定不确定性。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 本交易以优先/次级结构作为主要的信用提升机制，预测一般情景下毛回收率为56.33%，优先档证券将获得资产池回收款的优先偿付。
• 入池贷款均附带住宅和（或）商铺为抵押物的担保，回收率相对较高且确定性较大。
• 资产池分散性良好，共1193笔贷款涉及529户借款人，单户占比均不超过1%。
• 设置了流动性储备账户和外部流动性支持条款，能有效缓解优先档证券利息兑付的流动性风险。
• 截至5月26日，累计回收1542.91万元，占整体发行规模的3.28%，有助于缓解首期利息支付压力。
• 设置了贷款服务机构的浮动报酬支付机制，激励其勤勉尽职提高回收率。
• 设置了‘流动性支持触发事件’，为优先档提供额外信用与流动性支持。
• 贷款服务机构对资产了解深入，具有丰富不良贷款处置经验，可降低信息不对称和处理不及时风险。

🟥 负面观点

• 抵押物种类集中于住宅和商铺，受房地产行业波动影响较大。
• 地区集中度高，重庆、昆明、成都和大连四地合计占比达50.82%，存在地区集中风险。
• 不良贷款处置因素复杂，偶然性因素可能导致回收金额与时间不确定性大。
• 主债权转移时未办理抵押权变更登记存在不得对抗善意第三人的法律风险。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，抵押物为住宅或商铺，变现能力强，提供可靠回收来源
• 优先档/次级档结构提供23.40%的信用支持，增信效果显著
• 资产笔数多、地区分散性好，前十大借款人占比仅6.03%，降低回收波动风险
• 设置流动性储备账户和次级档持有人利息差额补足机制，缓释流动性风险
• 信用触发机制完备，抵销/混同风险低；发起机构招商银行主体信用极高
• 设有超额回收奖励机制，提升贷款服务机构尽职意愿

🟥 负面观点

• 贷款回收率和回收时间受司法环境、服务机构能力等影响，存在不确定性
• 基础资产为不良贷款，利息回收不确定，若实际发行利率高于预计利率，优先档兑付存在风险
• 部分抵押物可能无法及时办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人风险
• 抽样尽调存在遗漏瑕疵资产的风险，尽管有回购机制缓释