中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2018-07-26
• 基准日: 债券/2018-06-30 , 资产池/2018-06-30
• 跟踪评级: <优先档/AAA_{sf}>

🟩 正面观点

• 跟踪期内优先档证券利息均获得了按时足额支付；交易按过手方式偿付优先档本金，截至跟踪期末已有59.58%的优先档证券被偿付；信托财产现金回收表现良好，累计回收金额占初始起算日资产池未偿本息余额的25.07%，与预测值基本一致；预计资产池未来回收总金额约为38100.00万元，相较优先档证券规模7462.00万元仍可提供良好的回收支持；截至计算日，98户借款人已完成终结处置，平均现金回收率达1.1312；流动性储备账户余额为402.93万元，提供一定流动性支持；发起机构、贷款服务机构及资金保管机构信用状况稳定，无重大不利事件发生。

🟥 负面观点

中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2017-07-27
• 基准日: 债券/2017-06-30 , 资产池/2017-06-30
• 跟踪评级: <优先档资产支持证券/AAA_{sf}> <次级档资产支持证券/None>

🟩 正面观点

• 跟踪期内优先档证券利息均获得按时足额支付；已有18.63%的优先档证券被偿付；累计回收金额占初始起算日资产池未偿本息余额的6.67%，远超初期预测值；截至计算日，41户借款人完成处置，平均现金回收率达0.8396；扣除已回收金额后，预计未来回收总金额约为60800.00万元，对优先档证券规模28479.50万元提供良好支持；流动性储备账户余额为1336.15万元，提供一定流动性保障。

🟥 负面观点

• 房地产市场调控持续加码，多个城市实施限购限贷政策，部分城市成交量明显下滑；融资政策收紧，银行理财、私募资管计划等资金进入房地产受限，房企融资渠道收窄、成本上升；三四线城市库存压力较大，去化面临挑战；房地产区域分化明显，部分区域受经济增速、人口流动等因素影响存在去化风险。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 本交易的利息支付和本金偿付采用优先档/次级档的支付机制，提供较大的现金流回收支持。
• 发起机构及资产服务机构招商银行具备极高的信用等级，经营稳健，具有丰富的不良贷款处置回收经验。
• 入池资产全部采用抵押或抵押与其他担保方式组合进行担保，抵押物种类为商铺和住宅，较易变现，回收率较高。
• 设置有流动性支持机构，为优先档利息支付提供流动性支持，缓解流动性风险。
• 入池资产为静态组合，无资产置换风险。

🟥 负面观点

• 不良资产处置过程复杂多变，受系统性风险和偶然因素影响，未来现金流回收存在不确定性。
• 宏观经济增速放缓，不良率提升，处置难度加大，可能影响优先档证券本息按时足额偿付。
• 地区分布集中，昆明、大连、广州三地预期回收金额占比达63.47%，区域经济环境变化可能带来风险。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，整体抵押率较低，且抵押物均为住宅或商铺，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成较好支撑。
• 抵押物价值对资产池本息金额覆盖度很高，变现能力强，提供相对可靠的回收来源。
• 基础资产笔数较多，余额、地区分散性较好，降低了资产池回收的波动程度。
• 交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持。
• 优先级/次级结构、超额抵押等内部信用增级措施有效增强优先档偿付保障。
• 流动性储备账户和流动性支持机构设置缓释了证券的流动性风险。
• 信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低。
• 贷款服务机构具备较强服务能力，超额回收奖励机制提升其尽职意愿。

🟥 负面观点

• 贷款回收率和回收时间存在不确定性，受司法环境、服务机构能力等因素影响。
• 实际发行利率存在不确定性，可能影响优先档正常兑付。
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险。
• 抽样调查方式可能导致个别入池资产存在瑕疵或不符合合格标准。
• 宏观经济趋缓可能对资产池整体回收情况产生不利影响。