联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 入池贷款全部属于上汽通用汽车金融的正常类贷款，资产质量良好
• 基础资产涉及109664笔个人汽车抵押贷款，借款人分布在30个省、自治区和直辖市，单笔贷款未偿本金余额占比极小，最大占比仅为0.006%，借款人分散性良好
• 资产池的加权平均利率为14.00%，处于较高水平，预计将存在较高的超额利差，为优先级资产支持证券提供较好的信用支持
• 本金分账户与收入分账户交叉互补交易结构的设置为优先级资产支持证券提供了较好的流动性支持
• 加速清偿事件与违约事件等触发机制为优先级资产支持证券的偿付提供了进一步的保障
• 上汽通用汽车金融作为本交易的贷款服务机构，其服务报酬的支付处于劣后位置，超额利差能对优先级证券提供更好的信用支持
• 上汽通用汽车金融作为国内首家专业汽车金融公司，已成功在银行间债券市场发行多笔个人汽车抵押贷款资产证券化项目，具有丰富的资产证券化交易与贷款服务经验

🟥 负面观点

• 本交易设置了条件储备账户为交易提供内部流动性，但未设置外部流动性支持，存在一定的流动性风险
• 次级证券设有较高的期间收益，可能会在一定程度上减弱超额利差为优先级资产支持证券提供的信用支持
• 目前，国内个人汽车抵押贷款证券化试点在抵押车辆的抵押权变更问题上尚无统一的操作规范。本交易中，发起机构在向受托机构转让基础资产时，相关的车辆抵押权同时转让给受托机构。但发起机构与受托机构未办理抵押权变更登记，可能会出现借款人的其他债权人以善意第三人的名义对该抵押车辆主张抵押权的情况，这将使信托面临一定的法律风险
• 影响贷款违约及违约后回收的因素较多，加上我国开展汽车贷款的历史不长，数据基础不充分，定量分析时采用的相关假设或参数估计可能存在误差
• 国内个人汽车市场经历了几年的高速增长后，逐渐进入以结构调整为主的平稳增长期，市场竞争激烈，由此可能导致汽车跌价比率提高
• 全球经济复苏疲弱，外部环境比较复杂，我国经济下行压力持续存在，由进出口增速下滑、房地产行业波动以及过剩产能消化等问题所产生的宏观经济系统性风险可能影响到资产池的整体信用表现

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产信用质量较好：借款人平均年龄32.68岁，收入债务比4.41倍，还款意愿和能力稳定。
• 基础资产分散度很高：涉及109,664笔贷款，单笔最大未偿本金余额占比0.0060%，地区涉及30个省，集中风险低。
• 优先级/次级结构提供信用支持：次级证券为优先级证券提供10.50%的信用支持。
• 入池贷款利率较高：加权平均利率14.00%，存在较高利差，为证券提供信用支撑。
• 初始起算日至信托设立日积累利息回收款：约2.30%的资产池总额（9200万元），形成超额抵押。
• 交易结构风险很低：设置加速清偿事件、违约事件等信用触发机制，抵销、混同及后备贷款服务机构缺位风险低。
• 参与机构服务能力具备：贷款服务机构、受托机构、资金保管机构均具备相应服务能力。
• 基础资产抵押物为新车：初始贷款价值比65.57%较低，降低预期损失程度。

🟥 负面观点

• 静态样本池数据不足：样本数量不足，起始时间不连续，与基础资产池特征存在不一致，违约分布参数估计存在误差。
• 未办理抵押权转让变更登记：存在无法对抗善意第三人的风险，但通过资产赎回条款缓释。
• 宏观经济增速放缓：可能对基础资产未来信用表现产生不利影响，经济波动可能导致居民收入降低。
• 入池贷款剩余期限较长：加权平均剩余期限26.10个月，期限较长可能增加信用风险。
• 资产池账龄较短：加权平均账龄6.52个月，缺乏一定的信用表现历史。