中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 优先级/次级支付机制提供信用支持：优先A级证券获得优先B级和次级证券提供的14.66%信用支持，优先B级证券获得次级证券提供的9.33%信用支持
• 设置流动性储备账户：发起机构于发行日向流动性储备账户存入一笔等同于必备流动性储备金额的资金，为各级证券提供流动性支持
• 超额利差：入池贷款的加权平均利率为8.61%，一定水平的超额利差为优先级资产支持证券提供信用支持
• 资产池高度分散：资产池未偿本金余额约30亿元，入池资产总笔数为61,495笔，入池借款人总户数为61,490户，平均单笔未偿本金余额4.88万元，单笔未偿本金余额最高不超过17万元
• 资产质量较高：入池贷款在初始起算日为中国银行业监督管理委员会制定的资产质量五级分类标准中的正常类贷款，截至初始起算日，入池资产均未逾期，信用表现良好
• 发起机构及贷款服务机构现代汽车金融信用状况良好：截至2015年末，现代汽车金融零售贷款不良贷款率为0.25%
• 静态资产池：入池资产为静态组合，无以回收款持续购买新信贷资产的循环风险

🟥 负面观点

• 利率风险：入池贷款中的浮动利率贷款未偿本金占总资产池未偿本金的71.58%，入池资产利率以中国人民银行的对应期限的贷款基准利率为基准利率；交易中约定优先级证券为固定利率。由于入池贷款和优先级证券的利率调整方式不同，若央行调整贷款利率基准，而使入池贷款和优先级证券之间的利差下降，则本交易将面临一定的利率风险
• 历史数据局限性：受成立时间较短的限制，现代汽车金融提供了自2012年8月以来（开业以来）的历史业务数据，数据未历完整生命周期，历史业务表现对资产池未来表现的预测作用有限
• 抵押权未变更登记风险：本交易基础资产为个人汽车抵押贷款，根据交易安排，基础资产转移至信托但并不办理抵押权变更登记手续。由于抵押权未变更登记，可能导致抵押权无法对抗善意第三人，从而对信托权益造成不利影响

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产信用水平较好：入池资产借款人加权平均年龄为33.13岁，平均收入债务比为3.59倍，还款意愿和偿债能力较为稳定。
• 基础资产分散度很好：涉及61,495笔贷款，单笔贷款最大未偿本金余额占比0.0056%，借款人涉及30个省市，集中风险很低。
• 抵押物能有效提升违约贷款的回收率：加权平均初始贷款价值比为60.88%，处于较低水平，抵押物均为新车，变现能力较好。
• 优先级/次级结构为优先级证券提供了较好的信用支持：优先A级证券可获得14.66%的信用支持，优先B级证券可获得9.33%的信用支持。
• 外部流动性储备为优先级证券提供了信用支持：设立了流动性储备分账户，初始存入发行总额1%的流动性储备金。
• 入池贷款利率较高且积累利息回收款：加权平均利息率为8.61%，存在利差；初始起算日至信托设立日期间产生利息回收款约占资产池总额的2.44%，形成超额抵押。
• 交易结构风险较低：设置了加速清偿事件、违约事件等信用触发机制，抵销和混同风险较低。

🟥 负面观点

• 静态样本数量不足：构建了30个静态样本池，样本数量相对不足，与基础资产池某些特征存在不一致，违约分布参数的估计存在一定相对误差。
• 未办理抵押权转让变更登记：发起机构转让信托财产时未办理抵押权转让变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险。
• 宏观经济增速面临放缓趋势：2016年以来中国经济增速持续下滑，可能对基础资产未来信用表现产生不利影响，汽车行业销量增速压力较大可能影响抵押车辆价值。