中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产抵质押贷款占比较高，其中房产和土地类资产占比高，提供了相对可靠的回收来源。
• 优先档/次级档的内部信用增级措施为优先档证券提供了相当于证券端余额22.00%的信用支持。
• 封包期内积累的部分回收款（截至报告出具日为15,457.19万元）降低了资产池回收不确定对证券的影响。
• 设置了流动性储备账户和信托成立时的次级档证券持有人对优先档证券利息差额补足机制，缓释了流动性风险。
• 信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低，发起机构及贷款服务机构主体信用水平极高。
• 交易结构中设有贷款服务机构超额回收奖励机制，增强了其尽职意愿。

🟥 负面观点

• 入池资产借款人、行业和地区集中度较高，全部集中在山东地区，贸易公司与经销商行业占比达52.34%，第一大借款人占比40.46%，前五大借款人合计占比71.83%，增加回收不确定性。
• 贷款回收率和回收时间存在不确定性，受司法环境、处置能力等实际因素影响。
• 部分质押权未办理变更登记，存在无法对抗善意第三人的可能性。
• 宏观经济整体景气度较弱，供给侧改革推进可能导致企业经营承压，影响资产池整体回收情况。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 本交易以优先/次级结构作为主要的信用提升机制，其中优先档资产支持证券获得次级档资产支持证券22.00%的信用支持。
• 资产池中附带抵/质押担保的不良贷款未偿本息余额占比为81.19%，该类不良贷款回收率相对较高且确定性较大，这有助于提高资产池的现金流回收预期。
• 过渡期内已从一户借款人处回收现金15457.19万元，这有助于优先档资产支持证券的较快兑付和首期流动性储备账户的补充，有效降低了证券兑付风险和流动性风险。
• 本交易设置了流动性储备账户和外部流动性支持条款，能够有效缓解优先档资产支持证券利息兑付面临的流动性风险。
• 本交易设置了“违约事件”和“流动性支持触发事件”等触发机制，为优先档资产支持证券提供了一定的信用支持和流动性支持。
• 贷款服务机构对资产池相关信息比较了解，具有比较丰富的不良贷款处置经验，能够较好规避信息不对称、处理不及时所带来的回收风险。
• “贷款服务机构-资产服务顾问”的监督约束机制以及超额回收后对贷款服务机构的奖励机制等交易安排，能够较好地保障贷款服务机构在回收不良贷款过程中勤勉尽责，最大化地提高回收水平。

🟥 负面观点

• 资产池中前三大借款人的预测回收金额占全部预测回收金额的56.62%；前五大借款人的预测回收金额占全部预测回收金额的67.10%，存在较高的借款人集中风险。
• 入池贷款全部来自于山东省，地区集中度很高，存在很高的地区风险。
• 影响不良贷款处置的因素较多且较复杂，各种事先难以预计的偶然性因素发生，将导致预测的回收金额及回收时间存在很大的不确定性。
• 在信托设立时，附属的抵押权/质权（如有）在主债权转移时一并转移给受托人，未办理相应的抵押权/质权转移登记不影响受托人取得抵押权/质权，但存在不得对抗善意第三人风险。