中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2019-07-25
• 基准日: 债券/2018-12-31 , 资产池/2018-12-31
• 跟踪评级: <优先档资产支持证券/AAA_{sf}>

🟩 正面观点

• 跟踪期内优先档证券利息均获得了按时足额支付；交易按过手方式偿付优先档本金，截至跟踪期末已有59.45%的优先档证券被偿付；截至计算日2018年12月31日，资产池累计回收现金129573.32万元，占初始起算日资产池未偿本息余额的比例为0.2266，实际回收超过预测值；扣除已回收金额外，预计资产池未来回收总金额约为291600.00万元，相较跟踪期末优先档证券规模74612.00万元仍可提供良好的回收支持；共计2370户借款人处置完毕，累计回收现金95858.70万元；流动性储备账户余额为3685.34万元；中证信用增进股份有限公司作为流动性支持机构信用状况稳定，为优先档利息支付提供有力保障。

🟥 负面观点

中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2018-07-27
• 基准日: 债券/2018-06-30 , 资产池/2018-06-30
• 跟踪评级: <优先档/AAA_{sf}>

🟩 正面观点

• 跟踪期内优先档证券利息均获得了按时足额支付；交易按过手方式偿付优先档本金，截至跟踪期末已有35.10%的优先档证券被偿付；截至计算日2018年6月30日，资产池累计回收现金81030.14万元，占初始起算日资产池未偿本息余额的比例为0.1417，实际回收超过预测值；扣除已回收金额外，预计资产池未来回收总金额约为330800.00万元，相较跟踪期末优先档证券规模119416.00万元仍可提供良好的回收支持；处置完毕的1512户借款人平均现金回收率达1.0315；流动性储备账户余额为5975.98万元；中证信用增进股份有限公司作为流动性支持机构信用状况稳定，为优先档利息支付提供保障。

🟥 负面观点

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 本交易采用优先档/次级档的支付机制，优先档证券发行规模184,000万元，一般景况下资产池预期回收金额达400,113.57万元，提供充足的现金流支持。
• 发起机构及贷款服务机构工商银行具备AAA信用等级，经营稳健，拥有丰富的不良贷款处置经验，可提供优质贷款服务。
• 入池资产全部附带抵押物，主要为住宅和商铺，易于变现，回收率较高，有助于提升资产池现金流回收水平。
• 由中证信用担任流动性支持机构，资本实力雄厚，股东背景强大，政府支持可能性大，有效缓解流动性风险。
• 入池资产为静态组合，无持续购买新资产的置换风险，结构清晰稳定。

🟥 负面观点

• 现金流入依赖于不良资产的未来处置情况，处置过程复杂多变，受系统性风险和偶然因素影响，现金流回收存在不确定性。
• 宏观经济增速放缓，不良率上升，处置难度加大，处置价值和时间可能受到不利影响，进而影响优先档本息按时足额偿付。
• 基础资产为不良贷款，影响回收的因素较多，估值模型可能存在一定模型风险。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，整体抵押率较高，且抵押物大部分为居住用房和商业用房，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成了较好支撑。
• 基础资产笔数较多，本息余额、地区分散性较好，一定程度上降低了资产池回收的波动程度。
• 本期证券采用优先档/次级档的内部信用增级措施，资产可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 部分基本服务费会在优先档证券本金兑付完毕后才获得偿付，劣后受偿的基本服务费为优先档证券提供了一定的信用支持。
• 设置了信托（流动性）储备账户和流动性支持机构对优先档证券的利息及其以前的支付项差额补足机制以缓释证券流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低。
• 贷款服务机构中国工商银行股份有限公司主体信用水平很高，其在证券存续期内破产、丧失清偿能力、大幅降低信用等级的可能性很低。
• 交易结构中规定贷款服务机构将获取超额的服务费奖励，此规定增加了贷款服务机构的尽职意愿。

🟥 负面观点

• 资产池回收金额和回收时间存在不确定性。
• 资产池可能存在贷款诉讼时效届满情形，为资产池回收带来一定风险。
• 部分抵押物尚未办理完毕正式抵押，给资产池回收带来一定风险。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，使证券兑付存在一定风险。
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险。
• 本期证券抽样调查的风险，个别初始入池资产仍可能具有瑕疵或不符合合格标准。
• 宏观经济发展趋缓，可能对资产池整体回收情况产生不利影响。