中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2018-07-26
• 基准日: 债券/2018-01-26 , 资产池/2017-12-31
• 跟踪评级: <优先档资产支持证券/AAA_sf> <次级档资产支持证券/None>

🟩 正面观点

• 跟踪期内优先档证券利息均按时足额支付；截至跟踪期末，50.43%的优先级证券本金已被偿付；累计净回收现金7,992.12万元，占初始起算日资产池未偿本息余额的3.75%，与首次评级预测值（8,493.30万元）基本相近；调整后预计未来净回收金额约13,318.07万元，显著高于跟踪期末优先档证券余额6,929.89万元，提供良好回收支持；流动性储备账户余额359.28万元，提供额外流动性保障；发起机构、贷款服务机构及资金保管机构主体信用质量未发生变化；无资产服务商解任、丧失清偿能力或违约等影响信用质量的事件发生。

🟥 负面观点

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持，预计可供分配回收金额为2.76亿元，高于优先档发行金额1.398亿元。
• 基础资产笔数多（27,803笔），分散性高，地区、职业、授信额度、年龄等分布广泛，降低整体回收波动风险。
• 设置流动性储备账户，储备金额为下期相关费用及优先档利息总和的1.5倍，有效缓释流动性风险。
• 交易结构设有完备信用触发机制，抵销风险通过条款转化为发起机构违约风险，而发起机构农业银行信用水平极高，风险极低。
• 混同风险极低，因贷款服务机构农业银行主体信用水平极高，破产或丧失清偿能力可能性极低。
• 设置贷款服务机构超额回收奖励机制，提升其尽职催收意愿。

🟥 负面观点

• 入池贷款为纯信用类不良贷款，无担保或抵质押物，回收依赖催收，可靠性一般。
• 贷款回收率和回收时间存在不确定性，受催收政策变化及宏观经济环境影响较大。
• 宏观经济回升乏力，工业生产放缓、投资增速下降、居民收入增长趋缓，可能对资产池信用质量产生不利影响。
• 实际发行利率存在不确定性，若高于预计利率，可能影响优先档正常兑付；已在模型中加入50bp压力测试。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 本交易采用优先档/次级档结构，提供较大现金流回收支持，一般景况下净回收金额20,083.65万元，覆盖优先档发行规模13,980.00万元。
• 发起机构及贷款服务机构农业银行具备极高的信用等级，经营稳健，具有丰富的不良贷款处置经验。
• 设置了流动性储备账户，可缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 入池资产为静态组合，无资产置换风险，避免因持续购买新资产带来的不确定性。

🟥 负面观点

• 入池资产为无抵押的信用卡不良债权，单笔回收不确定性大，受宏观经济和催收难度影响显著。
• 未设置外部流动性支持机制，优先档半年付息，存在因回收款不足导致利息兑付流动性风险。
• 不良资产处置过程复杂，回收时间和金额不确定，定量模型存在一定的模型风险。