联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 本交易入池贷款全部属于东风标致雪铁龙汽车金融有限公司的正常类个人汽车抵押贷款，资产质量良好。
• 本交易基础资产涉及东风标致雪铁龙汽车金融有限公司发放的65905笔个人汽车抵押贷款，借款人分布在30个省、自治区和直辖市，单笔贷款未偿本金余额占比极小，最大占比仅为0.007%，基础资产分散性良好。
• 本交易采用优先/次级结构，具体划分为优先级和次级资产支持证券。具体而言，本交易中次级资产支持证券为优先级资产支持证券提供的信用支持为16.67%。
• 本金分账户与收入分账户交叉互补交易结构的安排及内部流动性储备账户的设置有利于缓释优先级资产支持证券利息偿付面临的流动性风险；“加速清偿事件”与“违约事件”等触发机制为优先级资产支持证券的偿付提供了进一步的保障。
• 东风标致雪铁龙汽车金融有限公司作为本交易的贷款服务机构，其服务报酬的支付顺序处于劣后位置，有利于优先级资产支持证券的利息偿付。

🟥 负面观点

• 本交易设置了流动性储备账户为交易提供内部流动性，但未设置外部流动性支持，存在一定的流动性风险。
• 目前，国内个人汽车抵押贷款证券化试点在抵押车辆的抵押权变更问题上尚无统一的操作规范。本交易中，委托机构在向受托机构转让基础资产时，相关的车辆抵押权同时转让给受托机构。但委托机构与受托机构未办理抵押权变更登记，因而存在不能对抗善意第三人的风险，这将使信托面临一定的法律风险。
• 影响贷款违约及违约后回收的因素较多，加上我国开展汽车贷款的历史不长，数据基础不充分，定量分析时采用的相关假设或参数估计可能存在误差。
• 国内个人汽车市场经历了几年的高速增长后，逐渐进入以结构调整为主的平稳增长期，市场竞争激烈，由此可能导致汽车跌价比率提高。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产信用质量较好：借款人加权平均年龄34.26岁，收入债务比2.86倍，还款意愿和能力稳定。
• 基础资产分散度很高：涉及65,905笔贷款，单笔最大未偿本金余额19.65万元（占比0.01%），地区涉及30个省市，集中风险低。
• 初始起算日至信托设立日积累利息回收款：约1.09%的资产池总额（约3,270万元），形成超额抵押提供信用支持。
• 优先级/次级结构提供信用支持：优先级证券获得16.67%的信用支持。
• 交易结构风险较低：设置加速清偿、违约事件等信用触发机制，抵销、混同风险缓释措施有效，参与机构服务能力具备。

🟥 负面观点

• 入池贷款加权平均账龄较短：8.96个月，历史信用表现较少。
• 静态样本池与基础资产池特征不一致：在初始贷款价值比、合同期限分布等方面存在差异，违约分布参数估计存在误差。
• 入池贷款加权平均利率一般：5.72%，扣除费用后利差提供的信用支持有限。
• 未办理抵押权转让变更登记：信托生效日不办理，但规定若无法对抗善意第三人则回购不合格资产，存在一定风险。
• 宏观经济增速放缓：可能影响居民收入和汽车销量，对基础资产信用表现和抵押车辆价值产生不利影响。