中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产信用质量较好：借款人平均年龄33.00岁，加权平均收入债务比3.56，还款保障较强。
• 基础资产分散度很好：涉及87,714笔贷款，单笔最大未偿本金余额占比0.01%，前10大借款人占比0.06%，地区涉及31个省，集中风险很低。
• 优先级/次级结构提供信用支持：优先A级证券获得13.25%信用支持，优先B级证券获得5.50%信用支持。
• 超额利差和利息回收款提供信用支撑：入池贷款加权平均利率11.20%，存在超额利差；初始起算日至信托设立日积累利息回收款约2.45%资产池余额。
• 交易结构风险很低：设置加速清偿事件、违约事件等信用触发机制；抵销、混同及后备贷款服务机构缺位风险很低；参与机构服务能力强。

🟥 负面观点

• 静态样本池数据局限性：样本数量相对较少，起始时间不连续，与基础资产池特征存在不一致，违约分布参数估计存在相对误差。
• 未办理抵押权转让变更登记：存在无法对抗善意第三人的风险，但交易文件规定发起机构需赎回相应资产以缓释风险。
• 宏观经济增速放缓风险：可能影响居民收入和汽车行业销量，对基础资产信用表现和抵押车辆价值产生不利影响。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 本交易入池贷款为上汽通用汽车金融有限责任公司的个人汽车抵押贷款。作为国内首家汽车金融公司，上汽通用汽车金融开展汽车贷款业务的流程、风险控制和信息系统比较完善。截至2016年末，上汽通用汽车金融全部存量贷款的不良率为0.17%，资产质量良好。
• 本交易入池贷款全部属于上汽通用汽车金融的正常类贷款，资产质量良好。
• 本交易基础资产涉及上汽通用汽车金融发放的87714笔个人汽车抵押贷款，借款人分布在31个省、自治区和直辖市，单笔贷款未偿本金余额占比极小，最大占比仅为0.006%，借款人分散性良好。
• 资产池的加权平均利率为11.20%，处于较高水平，预计资产池收入与相关参与机构服务费支出及优先级证券利息支出之间将形成超额利差，这将为优先级资产支持证券提供一定的信用支持。
• 本金分账户与收入分账户交叉互补交易结构的设置为优先级资产支持证券提供了较好的流动性支持；“加速清偿事件”与“违约事件”等触发机制为优先级资产支持证券的偿付提供了进一步的保障。
• 上汽通用汽车金融作为本交易的贷款服务机构，其服务报酬的支付处于劣后位置，有利于优先级证券（包括优先A1级证券、优先A2级证券、优先B级证券，下同）利息偿付。
• 上汽通用汽车金融作为国内首家专业汽车金融公司，已成功在银行间债券市场发行多单个人汽车抵押贷款资产证券化项目，具有丰富的资产证券化交易与贷款服务经验，能更好地为本交易提供服务。

🟥 负面观点

• 本交易设置了条件储备账户为交易提供内部流动性，但未设置外部流动性支持，存在一定的流动性风险。
• 目前，国内个人汽车抵押贷款证券化试点在抵押车辆的抵押权变更问题上尚无统一的操作规范。本交易中，发起机构在向受托机构转让基础资产时，相关的车辆抵押权同时转让给受托机构。但发起机构与受托机构未办理抵押权变更登记，因而存在不能对抗善意第三人的风险，这将使信托面临一定的法律风险。
• 影响贷款违约及违约后回收的因素较多，加上我国开展汽车贷款的历史不长，数据基础不充分，定量分析时采用的相关假设或参数估计可能存在误差。
• 国内个人汽车市场经历了几年的高速增长后，逐渐进入以结构调整为主的平稳增长期，市场竞争激烈，由此可能导致汽车跌价比率提高。