中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产信用质量较好：借款人平均年龄34.48岁，加权平均收入债务比6.57倍
• 基础资产分散度很高：涉及59,994笔贷款，单笔最大未偿本金余额占比0.01%，涉及30个地区、109个汽车品牌
• 优先级/次级结构提供较好信用支持：优先A级获得13.60%信用支持，优先B级获得6.60%信用支持
• 入池贷款利率较高：加权平均利率15.92%，存在较高利差
• 封包期积累利息回收款：初始起算日至预计信托设立日积累利息回收款约占资产池总额4.82%

🟥 负面观点

• 贷款服务机构信用状况一般：瑞福德汽车金融有限公司资产总额110.41亿元，所有者权益11.75亿元，经营时间4年，对抗宏观经济波动能力较弱
• 历史回收率很低：发起机构历史回收率约13%，处于很低水平
• 静态样本池样本数量不足：25个静态样本池在5%显著水平下不足，与基础资产池特征和宏观环境存在不一致，违约分布参数估计存在误差
• 未办理抵押权转让变更登记：存在无法对抗善意第三人的风险
• 宏观经济增速放缓：可能对基础资产未来信用表现产生不利影响，居民收入降低、汽车销量增速下降压力大

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 本交易入池贷款全部属于瑞福德汽车金融有限公司的正常类贷款，资产质量良好。
• 本交易基础资产涉及瑞福德汽车金融发放的59994笔个人汽车抵押贷款，借款人分布在30个省、自治区和直辖市，单笔贷款未偿本金余额占比极小，最大占比仅为0.012%，借款人分散性良好。
• 本金分账户与收入分账户交叉互补交易结构的设置为优先级资产支持证券提供了较好的流动性支持；“加速清偿事件”、“条件流动性储备账户”与“违约事件”等触发机制为优先级资产支持证券的偿付提供了进一步的保障。
• 瑞福德汽车金融作为本交易的贷款服务机构，其服务报酬的支付顺序处于劣后位置，有利于优先级证券利息偿付。
• 瑞福德汽车金融已成功在银行间债券市场发行个人汽车抵押贷款资产证券化项目，具有较一定的资产证券化交易与贷款服务经验，能较好地为本交易提供服务。

🟥 负面观点

• 目前，国内个人汽车抵押贷款证券化试点在抵押车辆的抵押权变更问题上尚无统一的操作规范。本交易中，发起机构在向受托机构转让基础资产时，相关的车辆抵押权同时转让给受托机构。但发起机构与受托机构未办理抵押权变更登记，因而存在不能对抗善意第三人的风险，这将使信托面临一定的法律风险。
• 影响贷款违约及违约后回收的因素较多，加上我国开展汽车贷款的历史不长，数据基础不充分，定量分析时采用的相关假设或参数估计可能存在误差。
• 国内个人汽车市场经历了几年的高速增长后，逐渐进入以结构调整为主的平稳增长期，市场竞争激烈，由此可能导致汽车跌价比率提高。