中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产信用质量较好，借款人平均年龄35.75岁，收入债务比3.67倍
• 基础资产分散度很高，涉及60,558笔贷款，单笔最大占比0.01%，地区涉及30个省，抵押物涉及15个品牌
• 发起机构历史数据跨度较长，同类贷款累计违约率均值1.20%，变异系数43.76%，处于行业较低水平
• 优先级/次级结构提供较好信用支持，优先A级证券获得18.00%信用支持，优先B级证券获得13.90%信用支持
• 交易结构风险较低，设置信用事件触发机制、抵销风险低、混同风险缓释措施有效

🟥 负面观点

• 静态样本池与基础资产池特征不一致，违约分布参数估计存在相对误差
• 入池贷款利率水平较低，加权平均利率1.60%，存在负利差，初始超额抵押支持程度较弱
• 未办理抵押权转让变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险
• 宏观经济增速面临放缓趋势，可能对基础资产未来信用表现产生不利影响，居民收入降低和汽车销量增速下降可能影响抵押车辆价值

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 交易采用优先级/次级支付机制，优先A级获得18.00%的信用支持，优先B级获得13.90%的信用支持
• 交易设置6.30%的超额抵押，为各级证券提供信用支持
• 交易设置流动性储备账户，初始存入3999.999055万元（初始资产池余额的1.00%），提供流动性支持
• 初始起算日至信托设立日期间获得近2个月利息回收款，封包期产生的超额利息提供信用支持
• 入池贷款为福特汽车金融发放的个人汽车抵押贷款，资产池本金余额约40亿元，入池资产总笔数60,558笔，平均单笔未偿本金余额6.61万元，资产池本金余额分布高度分散
• 入池贷款在初始起算日为正常类贷款，加权平均已偿还期数为6.99个月，截至初始起算日均未发生过逾期超过30天的情况，资产质量较高，信用表现良好
• 发起机构及贷款服务机构福特汽车金融是美国福特汽车信贷有限责任公司在华设立的唯一全资汽车金融公司，具有重要战略地位，凭借母公司成熟经验，在服务中具有专业高效竞争优势，截至2017年9月末零售贷款不良率仅为0.05%，处于同业较好水平
• 入池资产为静态组合，无以回收款持续购买新信贷资产的循环风险

🟥 负面观点

• 入池资产包含贴息贷款及正常贷款，加权平均利率为1.60%；其中贴息贷款未偿本金余额占比为98.61%，占比较高。若利率高的资产早偿较多，资产池的利差有可能降低；此外，入池贷款全部为浮动利率贷款，若央行调整贷款利率基准，入池贷款和优先级证券之间的利差有可能下降，面临利差下降风险
• 受业务发展和信息系统的限制，福特汽车金融提供了自2010年1月以来的历史业务数据，部分数据已经历完整生命周期，但未经历完整的经济周期，历史业务表现对资产池未来表现的预测作用有限
• 基础资产为个人汽车抵押贷款，根据交易安排，基础资产转移至信托但并不办理抵押权变更登记手续。由于抵押权未变更登记，可能导致抵押权无法对抗善意第三人，从而对信托权益造成不利影响