联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 本交易以优先/次级结构作为主要的信用提升机制，联合资信预测在一般情景下，本交易入池贷款的毛回收率为18.53%，即毛回收现金21537.42万元，本交易优先档资产支持证券发行规模为11500.00万元，优先档资产支持证券将获得资产池回收款的优先偿付。
• 本交易入池资产共计65299笔，涉及64882户借款人，单户借款人未偿本息费总额占比及联合资信预测回收额占比均不超过0.05%，分散性良好。
• 本交易中设置了贷款服务机构的浮动服务报酬支付机制，有利于提高资产池的回收率。
• 贷款服务机构对资产池相关信息比较了解，具有比较丰富的不良贷款处置经验，能够较好规避信息不对称、处理不及时所带来的回收风险。

🟥 负面观点

• 本交易入池资产为信用卡不良债权及其附属担保权益，未附带抵押或质押担保，相较于附带抵/质押物的不良资产，单笔不良债权的回收不确定性较大。
• 本交易未设置外部流动性支持机制，不良资产处置过程中的回收金额和回收时间存在较大的不确定性，本交易优先档证券按季付息，因而优先档证券的利息兑付可能存在一定的流动性风险。
• 影响不良贷款处置的因素较多且较复杂，各种事先难以预计的偶然性因素发生，将导致预测的回收金额及回收时间存在很大的不确定性。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持，在正常情景下预计可供分配的回收金额为1.91亿元，高于优先档发行金额1.15亿元。
• 基础资产笔数多（65,299笔），分散性高，借款人地区、职业、授信额度、年龄等分布广泛，显著降低资产池回收波动。
• 设置了流动性储备账户，保留相当于下期优先档利息及相关费用1.5倍的资金，有效缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，混同风险极低，因贷款服务机构招商银行主体信用水平极高。
• 设有超额回收奖励机制，增强贷款服务机构尽职意愿。

🟥 负面观点

• 入池贷款为纯信用类不良贷款，无抵押或担保，回收依赖催收，成本较高。
• 贷款回收率和回收时间存在不确定性，受催收政策变化和宏观经济波动影响较大。
• 宏观经济面临较多不确定因素，如金融风险、贸易摩擦等，可能对回收表现产生不利影响。
• 实际发行利率若高于预期，可能增加优先档兑付风险；评级模型已在利率上加50bp压力测试。