中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 优先A级证券获得17.00%的信用支持（来自优先B级、次级证券和1.89%超额抵押）
• 优先B级证券获得13.00%的信用支持（来自次级证券和1.89%超额抵押）
• 设置1.89%超额抵押提供额外信用支持
• 入池贷款87240笔，单笔平均未偿本金余额51581.75元，前50笔最大贷款占比仅0.43%，资产池分散性好
• 入池贷款全部为银监会五级分类中的正常类贷款，资产质量高
• 发起机构东风日产金融2017年末零售贷款不良率为0.03%
• 东风日产金融已成功发起九期个人汽车抵押贷款证券化项目，各期优先级证券均按时偿付
• 入池资产为静态组合，无循环购买风险

🟥 负面观点

• 38.24%贷款为浮动利率，优先A1级为固定利率，存在利率错配风险
• 入池贷款与优先级证券利率调整时点不一致，存在利率调整时间错配风险
• 东风日产金融仅提供2008年以来历史数据，未经历完整经济周期，历史表现预测力有限
• 基础资产转移至信托但未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产借款人加权平均年龄35.24岁，处于职业及收入上升期，还款意愿强、偿债能力稳定
• 借款人加权平均收入债务比为4.82倍，偿债压力较小
• 贷款笔数87240笔，单笔最大未偿本金77.74万元，前十大借款人贷款占比仅0.12%，分散度极高
• 借款人覆盖30个省市，区域分散度高
• 抵押物均为新车，加权平均初始贷款价值比为55.84%，抵押物变现能力好、回收率支撑强
• 优先A级证券获得17.00%信用支持（含优先B级、次级证券及超额抵押），优先B级获得13.00%信用支持
• 超额抵押8499.15万元，占初始池余额1.89%
• 交易结构风险低：设加速清偿、违约事件等触发机制；抵销风险通过信托储备账户及发起机构补足机制缓释；混同风险通过转付频率与储备账户控制；后备服务机构缺位触发加速清偿

🟥 负面观点

• 静态样本池与基础资产池存在特征差异（如合同期限分布、LTV区间占比、还款方式结构），导致违约分布参数估计存在相对误差
• 零息贷款占比61.76%，加权平均利率仅2.82%，利差支持有限，虽有约2.43个月封包期利息补偿，但总体利差缓冲不足
• 未办理抵押权转让变更登记，仅由发起机构继续登记为名义抵押权人；依赖‘无法对抗善意第三人时须回购’条款缓释法律风险
• 宏观经济面临放缓压力，居民杠杆率快速上升、可支配收入增速低于经济增速，可能抑制消费能力；乘用车销量增速下行，或影响抵押车辆残值