联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 入池贷款全部属于瑞福德汽车金融的正常类贷款，资产质量良好
• 基础资产涉及59426笔个人汽车抵押贷款，借款人分布在31个省、自治区和直辖市，单笔贷款未偿本金余额最大占比仅为0.008%，借款人分散性良好
• 本金分账户与收入分账户交叉互补交易结构的设置为优先级资产支持证券提供了较好的流动性支持
• 加速清偿事件与违约事件等触发机制为优先级资产支持证券的偿付提供了进一步的保障
• 瑞福德汽车金融作为贷款服务机构，其服务报酬的支付顺序处于劣后位置，有利于优先级证券利息偿付，并督促其勤勉尽职
• 瑞福德汽车金融已成功在银行间债券市场发行个人汽车抵押贷款资产证券化项目，具有一定的资产证券化交易与贷款服务经验

🟥 负面观点

• 未设置外部流动性支持，存在一定的流动性风险
• 发起机构与受托机构未办理抵押权变更登记，存在不能对抗善意第三人的风险，使信托面临一定的法律风险
• 影响贷款违约及违约后回收的因素较多，加上我国开展汽车贷款的历史不长，数据基础不充分，定量分析时采用的相关假设或参数估计可能存在误差
• 国内个人汽车市场逐渐进入以结构调整为主的平稳增长期，市场竞争激烈，可能导致汽车跌价比率提高

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产信用质量较好，借款人平均年龄35.01岁，加权平均收入债务比为4.02倍
• 基础资产分散度很高，涉及59,426笔贷款，单笔贷款最大未偿本金余额占比0.01%，地区涉及31个省、自治区、直辖市，汽车品牌56个
• 优先级/次级结构为优先级资产支持证券提供了较好的信用支持，优先A级证券获得13.60%信用支持，优先B级证券获得7.60%信用支持
• 入池贷款加权平均利率为14.14%，大幅高于各级证券加权平均利率以及信托相关税费和相关参与机构服务费率之和，存在较高的利差
• 初始起算日至预计信托设立日之间积累了部分利息回收款，约占资产池总额的3.45%，为优先级证券提供了一定的信用支撑

🟥 负面观点

• 贷款服务机构的信用状况处于一般水平，在证券存续期内尽职能力如出现波动，可能对基础资产的回收款水平以及证券的本息兑付产生不利影响
• 历史数据反映的基础资产回收率处于很低水平，发起机构的历史回收率在14%左右
• 静态样本池与基础资产池某些特征和所经历的宏观环境存在不一致，违约分布参数的估计存在一定相对误差
• 本期证券未办理抵押权转让变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险
• 宏观经济增速面临放缓趋势，可能对基础资产未来信用表现产生不利影响，经济波动可能导致居民收入降低，从而造成资产池未来信用表现与历史数据差异较大