中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 优先级证券获得次级证券提供的18.00%的信用支持
• 入池贷款均为银保监会贷款五级分类中的正常类贷款，资产质量较高
• 设置了现金储备账户，金额为初始资产池未偿本金余额的1.00%，即8000.00万元，提供流动性支持
• 发起机构宝马金融截至2019年3月末零售贷款不良贷款率为0.19%，处于同业较好水平

🟥 负面观点

• 入池贷款中9329笔为浮动利率贷款，未偿本金余额占比12.02%，存在利差下降风险
• 宝马金融仅提供2014年10月以来历史数据，部分未经历完整经济周期，历史表现对预测作用有限
• 基础资产转移至信托但不办理抵押权变更登记，可能导致抵押权无法对抗善意第三人

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产信用质量较好：目标客户收入稳定、还款意愿和能力较强；资产合格标准严格（如五级分类要求、贷款余额上限等）
• 借款人高度分散：贷款笔数46997笔，借款人46987户；前10大借款人贷款余额占比0.11%，前20大占比0.21%；单笔≤10万元贷款占比21.75%
• 地区分散性良好：覆盖31个省市，最高地区（浙江）贷款余额占比13.90%，且持续购买限制单一省市占比≤20%
• 标的资产购买水平充足：发起机构剩余个人汽车抵押贷款余额规模较大，可保障持续购买
• 优先级/次级结构提供18.00%信用支持
• 设立现金储备分账户：初始存入约8000万元（封包日未偿本金余额1%），用于缓释税款、费用及优先级利息流动性风险
• 初始起算日至信托设立日（3.53个月）积累利息回收款约1.50%（约12000万元），形成超额抵押支持
• 交易结构风险很低：抵销风险低（贷款合同明确无抗辩）、混同风险低（设混同储备分账户+高资质服务商）、流动性风险低（现金储备机制完备）

🟥 负面观点

• 静态样本池与基础资产池在LTV、还款类型等维度存在分布差异；且所经历宏观环境不同，导致违约分布参数估计存在相对误差
• 持续购买模式带来不确定性：未来资产信用表现依赖受托机构管理能力与意愿，模型已施压但实际执行存在风险
• 证券偿还受发行利率影响较大：初始资产池加权平均利率5.70%，但新购资产利率下限仅3.70%；若优先级票面利率过高将削弱利差保护
• 弹性还款方式贷款占比20.65%，尾款占比11.55%，增加尾端偿付不确定性
• 宏观经济下行压力加大：2018年起国内经济波动加剧，汽车产销量增速下滑，可能压制抵押车辆价值及借款人还款能力