中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 借款人平均年龄为36.07岁，收入稳定、家庭稳定、还款意愿强
• 借款人平均收入债务比为4.36倍，还款能力较强
• 基础资产分散度高：73547笔贷款，单笔最大未偿本金占比仅0.01%，覆盖31个省区市，15个汽车品牌
• 静态样本池累计违约率均值为1.26%，处于行业较低水平
• 优先A级证券获得15.72%的信用支持（含优先B级、次级证券及初始超额抵押），优先B级获得11.48%信用支持
• 交易结构风险低：抵销风险低（发起机构不涉及个人存款业务）；混同风险缓释机制完善（信用等级触发混同储备提取）；法律风险有赎回条款兜底
• 入池贷款100%为新车抵押，抵押物状况良好，有利于提升回收率
• 贷款服务机构福特汽车金融（中国）历史不良率仅为0.08%，风控与贷后管理能力强

🟥 负面观点

• 静态样本池与基础资产池在贷款合同金额、合同期限分布等方面存在不一致，违约分布参数估计存在相对误差
• 入池资产加权平均利率仅2.07%，低于各级证券加权平均利率及信托税费和服务费率之和，存在负利差，导致初始超额抵押需用于补贴利差，增信效果较弱
• 初始起算日至信托设立日（1.83个月）产生的利息回收款仅约0.31%资产池总额（约1545万元），对证券支持作用有限
• 未办理抵押权转让变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险，虽有发起机构赎回条款缓释，但仍构成关注点
• 宏观经济面临下行压力，汽车产销量增速下降可能影响抵押车辆价值及借款人还款能力

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 交易结构提供优先级/次级分层信用支持：优先A级获15.72%信用支持（来自优先B级、次级及超额抵押），优先B级获11.48%信用支持（来自次级及超额抵押）
• 设置4.48%超额抵押（22399920元），增强各级证券信用支持
• 设置流动性储备账户，初始金额为49999991.54元（初始池余额的1.0%），提供流动性支持
• 封包期（2019年6月1日至2019年7月26日）产生的超额利息为各级证券提供额外信用支持
• 资产池高度分散：73547笔贷款，覆盖全国31个省市区，单笔平均余额67983.73元，最大单笔371284.18元，前50笔最大OPB占比仅0.31%
• 资产质量优异：初始起算日全部为五级分类正常类贷款；截至2019年3月末零售贷款不良率仅0.08%
• 静态池无循环购买风险
• 发起机构及服务机构福特汽车金融为福特汽车信贷全资子公司，风控体系成熟，审批采用标准化评分卡（POP模型），贷后管理完善（短信提醒、电话催收、外访、委外、诉讼）
• 抵押物均为福特/林肯品牌新车，加权平均发放日LTV为60.16%，初始起算日LTV为44.00%，抵押充足

🟥 负面观点

• 零息贷款占比高（42.49%），若高利率资产早偿较多，将导致利差收窄
• 全部贷款为浮动利率（挂钩央行贷款基准利率），而优先A-1为固定利率、优先A-2及优先B为浮动利率（挂钩一年期基准），存在利率错配与利差收窄风险
• 历史数据仅自2010年1月起，未覆盖完整经济周期，预测未来表现存在局限性
• 基础资产转移至信托但未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险；虽有福特汽车金融赎回条款，但若其信用恶化则缓释效果受限