中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 本交易设置了优先档/次级档的支付机制，为优先档提供较大现金流回收支持。
• 入池资产预期24个月净回收金额16,385.50万元，覆盖优先档发行规模10,500万元，信用支持充足。
• 发起机构及贷款服务机构招商银行具备极高的信用等级，经营稳健，拥有丰富的不良贷款处置经验。
• 设置了流动性储备账户，有助于缓释优先档利息兑付的流动性风险。
• 入池资产为静态组合，无资产置换风险。
• 信用卡债权金额小、分散性高，历史整体回收水平波动较小，有助于缓释回收不确定性风险。

🟥 负面观点

• 现金流入依赖不良资产未来处置情况，回收不确定性大，易受系统性风险和偶然因素影响。
• 宏观经济增速放缓，不良率提升，处置难度加大，可能影响回收价值和时间。
• 未设置外部流动性支持机制，存在优先档按季付息的流动性风险。
• 基础资产为无抵押的不良贷款，单笔回收不确定性较高。
• 未设置混同储备账户和抵销储备，存在混同与抵销风险，尽管发起机构信用高可缓释。
• 未指定后备贷款服务机构，若更换可能带来操作与衔接风险。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持，预计可供分配回收金额18,240.16万元，覆盖优先档发行金额10,500万元。
• 基础资产笔数多，分散度高，借款人地区、职业、授信额度、年龄等分布广泛，降低整体回收波动风险。
• 设置了流动性储备账户，保留当期流入金额用于下期优先档利息及相关费用支付，缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，混同风险很低，因贷款服务机构招商银行主体信用水平很高。
• 设置超额回收奖励机制，增强贷款服务机构尽职意愿。

🟥 负面观点

• 入池贷款为纯信用类不良贷款，无担保增信措施，依赖催收回款，催收费用较高。
• 贷款回收率和回收时间存在不确定性，受催收政策变化及宏观经济环境影响较大。
• 宏观经济面临下行压力，工业生产疲软、投资增速回落、消费偏弱，可能对资产回收表现产生不利影响。
• 实际发行利率若高于预期，可能导致优先档兑付风险，模型已按+50bp压力测试考虑。