中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 优先A级资产支持证券可获得优先B级资产支持证券和次级资产支持证券及初始超额抵押提供的15.42%的信用支持
• 优先B级资产支持证券可获得次级资产支持证券及初始超额抵押提供的10.51%的信用支持
• 初始超额抵押为3.88%
• 入池贷款均为上汽财务发放的个人汽车抵押贷款，资产池未偿本金余额约为1040374.80万元，入池资产总笔数为200312笔，平均单笔未偿本金余额5.19万元，单笔未偿本金余额最高为29.00万元，资产池本金余额分布高度分散
• 入池贷款在初始起算日为上汽财务制定的贷款五级分类标准中的正常类贷款。截至初始起算日，资产池的加权平均已偿还期数为8.18期。入池资产均未逾期，资产质量较高，信用表现良好
• 入池贷款以固定利率贷款为主，鉴于优先级证券利率为固定利率，因此，本交易利差风险较小
• 发起机构及贷款服务机构上汽财务成立于1994年，是上海汽车集团所属的非银行金融机构，截至2018年9月末，公司注册资本金为1538000.00万元，公司股东上海汽车集团股份有限公司和上海汽车工业销售有限公司分别持股98.999%及1.001%。上汽财务成熟的汽车金融管理及运营经验，在服务汽车经销商和个人客户中具有良好的竞争优势
• 入池资产为静态组合，无以回收款持续购买新信贷资产的循环风险

🟥 负面观点

• 上汽财务提供了自2014年1月以来的历史业务数据，部分数据已经历完整生命周期，但未经历完整的经济周期，历史业务表现对资产池未来表现的预测作用有限
• 本交易基础资产为个人汽车抵押贷款，根据交易安排，基础资产转移至信托但并不办理抵押权变更登记手续。由于抵押权未变更登记，可能导致抵押权无法对抗善意第三人，从而对信托权益造成不利影响

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产分散度很高：贷款笔数200312笔，前十大借款人贷款金额占比仅0.03%，区域覆盖31个省市区
• 借款人信用质量较好：加权平均年龄35.40岁，加权平均收入债务比3.41倍，还款压力较低
• 抵押物质量高：100%为新车，加权平均初始贷款价值比59.02%，首付比例高，回收率支撑强
• 信用增级充足：优先A级获15.42%信用支持（含优先B级51000万元、次级69000万元、超额抵押40374.80万元），优先B级获10.51%信用支持
• 交易结构风险低：设置加速清偿事件、违约事件等信用触发机制；抵销风险、混同风险缓释措施充分
• 发起机构风控能力强：上汽财务截至2017年末整体业务不良率为0.23%，贷后管理机制完善

🟥 负面观点

• 静态样本池与基础资产池特征存在不一致，违约分布参数估计存在一定相对误差
• 资产池加权平均贷款利率仅1.50%，利息净流入对证券支持程度有限，且实际发行利率可能偏高带来偿付压力
• 未办理抵押权转让变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险，依赖回购条款缓释
• 宏观经济增速放缓，居民杠杆率快速提升，可支配收入增速低于经济增速，抑制消费能力
• 汽车行业产销量增速下降，可能影响抵质押车辆价值及回收水平