联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 基础资产分散度很好：涉及37874笔个人汽车贷款，借款人分布在31个省、自治区和直辖市，单个借款人未偿本金余额最大占比为0.012%。
• 资产池加权平均收益率高，利差丰厚：加权平均利率为12.66%，预计4个月封包期利息约占资产池未偿本金的3.97%，形成超额利差。
• 优先/次级结构提供充足信用支持：优先A级获得13.53%的信用支持，优先B级获得7.63%的信用支持。
• 贷款服务机构费用劣后支付：瑞福德汽车金融作为贷款服务机构，其服务报酬支付顺序处于劣后位置，有利于优先级证券利息偿付。

🟥 负面观点

• 未办理抵押权变更登记带来的法律风险：发起机构与受托机构未办理抵押权变更登记，存在不能对抗善意第三人的风险。
• 模型风险：我国开展汽车贷款的历史不长，数据基础不充分，定量分析时采用的相关假设或参数估计可能存在误差。
• 利率风险：入池贷款和优先级资产支持证券均采用浮动利率，二者在利率基准、利率调整时间等方面有所不同，存在利率波动风险。
• 宏观经济下行风险：全球经济复苏疲弱，外部环境复杂，我国经济下行压力持续存在，可能影响资产池整体信用表现。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产信用质量较好：入池资产借款人平均年龄为34.99岁，加权平均收入债务比为3.97倍，还款意愿和偿债能力较为稳定。
• 基础资产分散度很高：涉及37,874笔贷款，单笔贷款最大未偿本金余额占比0.01%，借款人涉及31个省份，抵押物涉及154个品牌，集中风险很低。
• 优先级/次级结构提供较好信用支持：优先A级证券获得13.53%的信用支持，优先B级证券获得7.63%的信用支持。
• 入池贷款利率较高：加权平均现行利率为12.66%，为证券本息偿付提供一定信用支持。
• 交易结构风险缓释措施有效：针对抵销、混同、贷款服务机构缺位等风险设置了相应缓释措施。

🟥 负面观点

• 贷款服务机构信用状况一般：瑞福德汽车金融有限公司截至2018年12月31日贷款整体违约率约为1.34%，高于行业平均水平，尽职能力波动可能对证券产生不利影响。
• 静态样本池与基础资产池特征不一致：静态池与拟证券化资产池在合同期限、初始贷款价值比等方面存在差异，且所经历的宏观经济环境不同，导致违约分布参数估计存在误差。
• 未办理抵押权转让变更登记：发起机构转让信托财产时未办理抵押权转让变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险，但交易文件规定了发起机构赎回义务以缓释风险。
• 宏观经济下行压力：全球经济放缓、国内债务高杠杆、消费增长疲态等因素可能对基础资产未来信用表现产生不利影响，汽车行业产销量增速下降可能影响抵押车辆价值。
• 发起机构经营时间不长：历史数据可能无法准确预测资产池未来信用表现。