中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 初始基础资产信用质量较好，借款人加权平均年龄36.87岁，加权平均收入债务比3.36倍，还款能力较强
• 初始基础资产分散度较高，共计48780笔贷款，单笔贷款最大未偿本金余额占比0.01%，前十大借款人未偿本金余额占比0.11%，集中风险较低
• 优先级/次级结构为优先级证券提供了13.50%的信用支持
• 流动性储备为优先级证券提供了信用支持，现金储备分账户初始存入约8000万元
• 交易结构风险较低，设有抵销风险、混同风险及流动性风险的缓释措施
• 发起机构/贷款服务机构宝马汽车金融风险管理能力很强，截至2019年底零售汽车抵押贷款不良率为0.17%

🟥 负面观点

• 持续购买的模式以及发起机构遴选资产的标准和能力均会对资产池未来表现带来一定的不确定性
• 静态样本池与基础资产池某些特征和所经历的宏观环境存在不一致，违约分布参数的估计存在一定相对误差
• 证券偿还受证券实际发行利率影响较大，若发行时优先级证券的票面利率过高，则证券的偿还将受到不利影响
• 入池资产含有弹性还款方式的贷款，未偿本金占比21.83%，尾款金额占初始资产池未偿本金的比例约11.67%，可能增加尾端风险
• 本期入池资产居民服务和其他服务业、零售业的借款人占比相对较大，贷款余额占比分别为27.60%和18.28%，其还款能力或将因疫情受到一定负面影响
• 宏观经济受疫情影响大幅下滑，可能对基础资产未来信用表现产生不利影响，2020年一季度GDP增速-6.8%，一季度全国汽车销量同比下降42.4%

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 优先级/次级支付机制。本交易的利息支付和本金偿付方式采用优先级/次级的支付机制，优先级证券获得次级证券提供的13.50%的信用支持。
• 资产池本金余额分布高度分散。入池贷款共48,780笔，全部为宝马金融发放的个人汽车贷款。单笔贷款平均未偿本金余额为16.40万元，占比为0.0021%，前50笔最大贷款未偿本金余额占比为0.47%，资产池分散性较好。
• 资产信用质量较高。入池贷款在初始起算日为中国银行保险监督管理委员会制定的资产质量五级分类标准中的正常类贷款。截至初始起算日，资产池的加权平均已偿还期限为8.06个月。资产质量较高，信用表现良好。
• 现金储备账户的设置。本交易设置了现金储备账户,发起机构应当于发行日向现金储备分账户存入现金储备,金额为初始资产池未偿本金余额的1.00%,为各级证券提供了一定的流动性支持。
• 贷款服务机构宝马金融贷款管理经验丰富。发起机构及贷款服务机构宝马金融作为由华晨宝马汽车有限公司与德国宝马股份公司出资组建的中外合资企业，是银保监会监管的非银行金融机构。随着宝马汽车在中国市场销量的不断扩张，宝马金融的汽车金融业务也获得了迅速发展。在实现良好盈利的同时宝马金融风险控制较好，截至2019年末，零售贷款不良贷款率为0.17%，处于同业较好水平。

🟥 负面观点

• 持续购买安排。本交易采用持续购买安排。在持续购买期内，发起机构需定期提供符合合格标准的可供持续购买资产，而持续购买资产的质量或将对资产池信用质量产生影响。
• 基础资产并未办理抵押权变更登记。本交易基础资产均为借款人年龄分布19.00岁~84.00岁借款人地区分布入池贷款分布于31个省、自治区和直辖市加权平均初始抵押率265.12%附有抵押权的汽车贷款，根据交易安排，基础资产转移至信托但并不办理抵押权变更登记手续。由于抵押权未变更登记，可能导致抵押权无法对抗善意第三人，从而对信托权益造成不利影响。
• 历史数据未经历完整经济周期。受业务发展时间限制，宝马金融提供了自2014年1月以来的历史业务数据，未经历完整的经济周期，历史业务表现对资产池未来表现的预测作用有限。