中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2022-07-21
• 基准日: 债券/2022-02-28 , 资产池/2022-02-28
• 跟踪评级: <优先档/AAA₈> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先档证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先档证券按时足额获得了利息支付，优先档证券按过手摊还方式获得了68116.40万元本金的偿付。
• 跟踪期内，资产处置进度好于预期，预计未来回收金额可为优先档证券提供良好的支持。截至跟踪计算日，资产池累计回收现金147551.82万元，占初始资产池未偿本息余额的比例为0.376。在首次评级时，我们对截至2022年8月31日资产池回收金额的预测值为34711.69万元，跟踪期内实际累计回收金额高于我们的预测值。此外，中诚信国际根据贷款服务机构提供的截至2022年02月28日的实际处置回收情况调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计资产池未来回收总金额约为94794.95万元，相较跟踪期末优先档证券未偿本金余额1876.90万元仍可提供良好的回收支持。
• 跟踪期内，处置回收情况良好。截至跟踪计算日，共计2070户借款人处置完成，这2070户的初始起算日债权本息合计值为107495.12万元，回收率为1.0548
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至跟踪期末，流动性储备账户内余额354.14万元。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。不良资产处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率提升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息的按时足额偿付产生一定影响。
• 宏观经济及疫情风险。宏观经济下行压力加大和新冠肺炎疫情爆发使得基础资产未来回收表现不确定性增加。近年来，受外部环境变化和国内需求不足等因素影响，我国宏观经济下行压力加大；此外，新冠肺炎疫情对国内各地经济活动造成了较大影响，对于司法处置和诉讼进度存在一定的影响。需持续关注上述因素对基础资产回收表现的影响。

中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2021-07-27
• 基准日: 债券/2021-04-30 , 资产池/2021-04-30
• 跟踪评级: <优先档/AAA₅f> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先档证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先档证券按时足额获得了利息支付，优先档证券按过手摊还方式获得了67006.70万元本金的偿付。
• 跟踪期内，资产处置进度好于预期，预计未来回收金额可为优先档证券提供良好的支持。截至跟踪计算日，资产池累计回收现金89278.86万元，占初始资产池未偿本息余额的比例为0.2275。在首次评级时，我们对截至2021年8月31日资产池回收金额的预测值为1747.92万元，跟踪期内实际累计回收金额高于我们的预测值。此外，中诚信国际根据贷款服务机构提供的截至2021年4月30日的实际处置回收情况调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计资产池未来回收总金额约为186510.11万元，相较跟踪期末优先档证券未偿本金余额69993.30万元仍可提供良好的回收支持。
• 跟踪期内，处置回收情况良好。截至跟踪计算日，共计1322户借款人处置完成，这1322户的初始起算日债权本息合计值为61714.93万元，回收率为1.0381
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至跟踪期末，流动性储备账户内余额2875.69万元。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。不良资产处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率提升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息的按时足额偿付产生一定影响。
• 宏观经济及疫情风险。宏观经济下行压力加大和新冠肺炎疫情爆发使得基础资产未来回收表现不确定性增加。近年来，受外部环境变化和国内需求不足等因素影响，我国宏观经济下行压力加大；此外，新冠肺炎疫情对国内各地经济活动造成了较大影响，对于司法处置和诉讼进度存在一定的影响。需持续关注上述因素对基础资产回收表现的影响。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额为优先档证券提供了较大的现金流回收支持。
• 贷款服务机构工商银行信用实力很强，具有丰富的不良贷款处置经验。
• 流动性储备账户和流动性支持机构的设置能够缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。

🟥 负面观点

• 个人住房不良债权的回收不确定性较大，受经济、政策、司法等因素影响。
• 未办理抵押物变更登记可能导致无法及时处置抵押物。
• 模型风险：定量分析采用的数学方法和假设可能存在一定偏差。
• 宏观经济下行压力和疫情对基础资产回收表现带来不确定性。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物大部分为居住用房，具有一定的变现能力，能够为资产池提供相对可靠的回收来源，一定程度上提高了入池资产的预期回收水平。
• 借款人和地区分散度很高，单户最大未偿本息余额占比仅为0.56%，抵押物分布于32个一级分行的208个城市，有效降低资产池回收金额的波动程度。
• 采用优先档/次级档结构和超额抵押作为内部信用增级措施，资产预计可供分配的回收金额形成的超额抵押能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 设置了信托（流动性）储备账户和流动性支持机构的差额补足机制以缓释证券流动性风险。
• 交易结构下设置了完备的信用触发机制，包括违约事件等，抵销处理条款将抵销风险转化为发起机构的违约风险，而发起机构工商银行主体信用水平极高，相关风险很低。
• 贷款服务机构缺位风险很低，因工商银行在证券存续期内破产、丧失清偿能力、大幅降低信用等级的可能性极低。
• 规定根据贷款服务机构的信用等级确定处置收入转付频率，缓释了混同风险。
• 设置贷款服务机构超额回收奖励机制，增加了贷款服务机构的尽职意愿。

🟥 负面观点

• 资产池回收金额和回收时间存在不确定性，受贷款服务机构的处置能力、司法环境等因素影响，实际回收可能偏离预测。
• 实际发行利率存在不确定性，若高于预计利率，将增加优先档证券兑付风险。
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险。
• 部分抵押房产尚未办理正式抵押登记，给后续处置回收带来不确定性。
• 项目采取抽样方式进行尽调，虽反映总体状况，但个别资产仍可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。