中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产信用质量较好，借款人平均年龄38.27岁，加权平均收入债务比为5.22倍
• 基础资产分散度较高，共计54,810笔贷款，单笔贷款最大未偿本金余额占比0.03%，前十大借款人未偿本金余额占比0.17%
• 优先级/次级结构为优先级证券提供了较好的信用支持，A级证券可获得由次级证券和超额担保提供的相当于资产池贷款余额14.14%的信用支持
• 流动性准备金账户一定程度缓释了证券偿付的流动性风险，一般准备金账户将调整后的资产池余额的1.00%作为必备金额
• 交易结构风险较低，设置了强制执行事件等信用触发机制，一般准备金账户和混合准备金账户提供流动性支持和防范混同风险

🟥 负面观点

• 持续购买的模式以及发起机构遴选资产的标准和能力均会对资产池未来表现带来一定的不确定性
• 静态样本池与基础资产池某些特征和所经历的宏观环境可能存在差异，违约分布参数的估计可能存在一定误差
• 本期证券未办理抵押权转让变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险
• 宏观经济面临下行压力，可能对基础资产未来信用表现产生不利影响，2019年经济增速6.1%，较2018年下滑0.6个百分点，新冠肺炎疫情对经济的影响将集中体现在一季度

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 入池零售汽车抵押贷款质量很好，初始入池基础资产涵盖奔驰金融向54793户借款人发放的54810笔个人汽车抵押贷款，借款人分布在31个地区，分散性很好。奔驰金融历史静态池36个月的预期累计违约率为1.07%，回收率67.89%。入池贷款全部属于五级分类中的正常类贷款。
• 优先/次级结构以及超额担保为A级证券提供了充足的信用支持。A级证券获得次级证券与超额担保的信用支持为14.14%。
• 储备账户及触发机制的设置为A级证券提供了更多的保障。一般准备金账户、混合准备金账户的设置为A级证券的偿付提供了较好的流动性支持，强制执行事件等触发机制为A级证券本息的偿付提供了进一步的保障。
• 奔驰金融作为贷款服务机构经验丰富，已成功在银行间债券市场发起多期零售汽车抵押贷款资产证券化项目，具有较丰富的资产证券化交易与贷款服务经验。

🟥 负面观点

• 持续购买风险：本交易采用持续购买结构，在持续购买期内资产池回收款将用于持续购买新增基础资产，因此奔驰金融贷款业务的发展情况、审贷标准以及业务流程会影响到该项业务的资产质量，进而对本交易标的资产的信用质量产生影响。
• 持续购买不足导致资产收益水平下降风险：在持续购买期内，如果受托机构无法持续足额购买到合格的基础资产，闲置资金过多或沉淀时间过长，将减少基础资产产生的收益，降低对A级证券本息的保障程度。
• 未办理抵押权变更登记带来的法律风险：发起机构在向受托机构转让基础资产时，相关的车辆抵押权同时转让给受托机构。但发起机构与受托机构未办理抵押权变更登记，因而存在不能对抗善意第三人的风险。
• 模型风险：影响贷款违约及违约后回收的因素较多，定量分析时采用的数学方法和相关数据可能存在一定模型风险。