联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池整体质量良好：涉及41176笔个人汽车贷款，借款人分布在31个省、自治区和直辖市，单个借款人未偿本金余额最大占比为0.02%，分散性很好；江淮汽车预期累计违约率为2.03%，回收率为46.44%；非江淮汽车预期累计违约率为4.54%，回收率为42.58%。
• 资产池收益率高，利差丰厚：加权平均利率为10.75%，预计将形成丰厚的超额利差，为优先级证券提供有力信用支持。
• 优先/次级结构为优先级证券提供了充足的信用支持：次级证券提供19.51%的信用支持。

🟥 负面观点

• 未办理抵押权变更登记带来的法律风险：存在不能对抗善意第三人的风险，使信托面临一定的法律风险。风险缓释：设置了资产赎回条款，当发生上述风险时，发起机构将按照约定赎回相应资产。
• 模型风险：影响贷款违约及违约后回收的因素较多，加上我国开展汽车贷款的历史不长，数据基础不充分，定量分析时采用的相关假设或参数估计可能存在误差。风险缓释：联合资信在现金流模型中，通过对违约率和回收率加压、缩小利差支持等手段，反复测试优先级证券对借款人违约的承受能力。
• 存在一定的宏观经济系统性风险：全球经济增长动力有所减弱，我国经济增长面临的下行压力有所加大，宏观经济系统性风险可能影响到资产池的整体信用表现。风险缓释：联合资信在调整资产池违约模型中的参数时考虑了因宏观经济及外部环境波动而导致的资产违约率提高和回收率下降的可能性。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产集中风险较低：单笔贷款最大未偿本金余额占比0.02%，地区集中度第一大地区占比11.92%，品牌集中度最大品牌占比42.16%。
• 借款人还款能力较强：加权平均收入债务比为5.55倍，平均年龄37.33岁。
• 优先级/次级结构提供较好信用支持：次级证券提供相当于资产池贷款余额19.51%的信用支持。
• 入池贷款利率高且有利差：加权平均利率为10.75%，高于证券加权平均利率及税费服务费率之和。
• 初始起算日至预计信托设立日积累利息回收款：约占资产池总额4.47%，提供超额抵押。
• 交易结构风险较低：设置了加速清偿事件、违约事件等信用触发机制，抵销、混同及贷款服务机构缺位风险较低。

🟥 负面观点

• 入池资产中商用车占比较高：商用车贷款未偿本金余额占比21.90%，对宏观经济变动更敏感。
• 静态池与基础资产特征不一致：历史数据可能无法准确预测未来信用表现，违约分布参数估计存在误差。
• 未办理抵押权转让变更登记：存在无法对抗善意第三人的风险，但交易文件规定发起机构须赎回相应资产以缓释。
• 宏观经济增速回落：2020年受疫情影响经济增速明显回落，可能对基础资产信用表现产生不利影响。
• 汽车行业颓势：2020年上半年汽车销量同比下降16.95%，全年同比可能小幅下降或基本持平，影响汽车金融公司资产质量。