联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2022-07-28
• 基准日: 债券/2022-05-26 , 资产池/2022-02-28
• 跟踪评级: <21浦鑫归航4优先/AAAsf> <21浦鑫归航4C/NR>

🟩 正面观点

• 剩余优先档证券获得的信用支持大幅提升。本交易采用优先/次级结构作为主要的内部信用提升机制，跟踪期内，“21浦鑫归航4优先”获得的信用支持由28.81%提升至74.51%

🟥 负面观点

• 资产实际回收情况略低于预期。联合资信首评预测本交易36期毛回收率为11.00%，即毛回收金额55554.15万元；36期净回收率为8.26%，即净回收金额41698.00万元。本次资产池收款期间，实际回收历经7个月，毛回收金额共计20131.17万元；净回收金额共计18466.62万元。联合资信首评预测的同期限毛回收金额为25760.25万元，净回收金额为21239.60万元，实际回收情况略低于预期。
• 不良资产的回收情况具有不确定性。截至本次资产池跟踪基准日，仍有145687笔信用卡债权在处置进程中，随着剩余资产逾期时间的增加，未来回收面临的不确定性进一步增加。
• 存在一定的宏观经济风险。目前，新冠肺炎疫情全球大流行，对各国经济和贸易造成严重冲击，全球经济陷入深度衰退。中国宏观政策加大逆周期调节力度对冲疫情负面影响，经济逐步复苏。在此背景下，宏观经济系统性风险可能影响到资产池的整体信用表现。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性很好，共入池149467户借款人，单户借款人未偿本息费余额占比不超过0.0133%。
• 优先/次级结构为优先档提供了足够的信用支持，优先档证券占比71.19%，次级档提供28.81%的信用支持。
• 设置了信托（流动性）储备账户，有助于缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 贷款服务机构浦发银行具有丰富的不良贷款处置经验，能够有效管理资产池回收。
• 设置了超额奖励服务费机制，激励贷款服务机构勤勉尽职，提高回收率。

🟥 负面观点

• 单笔不良债权无抵押或质押担保，回收不确定性较大。
• 未设置外部流动性支持机制，存在现金流回收时间不规则引发的流动性风险。
• 不良贷款处置受宏观经济、催收环境等偶然性因素影响，预测的回收金额和时间存在较大不确定性。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产笔数多，借款人地区、职业、授信额度、年龄等分布分散，降低回收波动性
• 资产池可供分配的回收金额在扣除费用后对优先档形成超额覆盖，提供较好信用支持
• 流动性储备账户设置可缓释优先档证券利息支付的流动性风险
• 交易结构中信用触发机制完备，抵销、混同、流动性等风险较低
• 发起机构浦发银行主体信用水平高，贷后管理能力较强，历史项目回收表现良好

🟥 负面观点

• 入池资产为信用卡不良贷款，整体回收可能性较低，依赖催收回款
• 催收费用从回收款中全额扣除，若实际费用高于预计，可能影响优先档兑付
• 疫情反复可能导致借款人还款能力下降，催收效果不及预期，影响回收率与回收时间
• 贷款回收率和回收时间受服务机构催收政策与力度影响，存在不确定性
• 实际发行利率若高于预计，可能对优先档正常兑付构成风险
• 双月度现金流归集和兑付安排可能加大月度还款压力，增加流动性风险
• 宏观经济恢复节奏放缓，消费与制造业复苏缓慢，可能对基础资产未来回收产生不利影响