中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2023-07-26
• 基准日: 债券/2023-02-27 , 资产池/2023-04-30
• 跟踪评级: <21中誉4优先/AAAsf> <21中誉4C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先级证券按时足额获得了利息支付；截至证券跟踪基准日，21中誉4优先获得了92456.60万元本金的偿付。
• 跟踪期内，资产处置进度好于预期，预计未来回收金额可为优先级证券提供良好的支持。截至资产池跟踪基准日，入池资产累计回收金额110309.63万元，占初始资产池未偿本息余额的比例为0.4274。在首次评级时，我们对截至2023年3月31日入池资产回收金额的预测值为79167.02万元，预计累计回收金额高于我们的预测值。此外，中诚信国际根据贷款服务机构提供的截至资产池跟踪基准日的实际回收情况调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计入池资产未来3年回收总金额约为91358.53万元，可为优先级证券提供良好的回收支持。
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至证券跟踪基准日，流动性储备账户内余额1744.15万元。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。不良资产处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率提升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先级证券本息的按时足额偿付产生一定影响。
• 宏观经济风险。宏观经济下行压力会增加基础资产未来履约表现的不确定性。2023年，稳增长政策以及扩大内需战略的落地实施将进一步推动经济增长复苏，但不容忽视宏观经济仍然面临的内外部环境多重考验，需持续关注上述因素对基础资产表现的影响。

中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2022-07-20
• 基准日: 债券/2022-01-31 , 资产池/2022-01-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先档证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先档证券按时足额获得了利息支付，优先档证券按过手摊还方式获得了46036.20万元本金的偿付。
• 跟踪期内，资产处置进度好于预期，预计未来回收金额可为优先档证券提供良好的支持。截至跟踪计算日，资产池累计回收现金52668.46万元，占初始资产池未偿本息余额的比例为0.2039。在首次评级时，我们对截至2022年3月31日资产池回收金额的预测值为37686.81万元，实际累计回收金额高于我们对同一期间的预测值。此外，中诚信国际根据贷款服务机构提供的截至2022年3月31日的实际处置回收情况，调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计2022年3月31日后4年内，资产池回收总金额约为127154.76万元，相较跟踪期末优先档证券未偿本金余额66963.80万元仍可提供良好的回收支持。
• 跟踪期内，处置回收情况良好。截至跟踪计算日，共计947笔资产处置完成，回收金额37357.90万元，上述资产于初始起算日债权本息合计值为36428.60万元，回收率为1.0255
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至跟踪期末，流动性储备账户内余额4913.72万元。

🟥 负面观点

• 宏观经济和房地产市场影响。近年来，宏观经济下行压力加大，房地产调控措施不断加码，居民部门杠杆率持续提高，需关注宏观及行业政策对住房处置的影响。
• 疫情风险。宏观经济下行压力加大和新冠肺炎疫情爆发使得基础资产未来回收表现不确定性增加。2022年世界经济形势仍然复杂严峻，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，国内经济恢复基础尚不牢固，疫情对居民收入、司法处置及诉讼进度等均存在一定影响，仍需持续关注上述因素对基础资产回收表现的影响。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 一般景况下入池资产前五年预期毛回收金额为180,555.79万元，相较优先档证券发行规模113,000.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 中国银行作为贷款服务机构，资信状况强，具有丰富的不良贷款处置经验和稳健的经营能力。
• 设置了流动性储备账户，可在一定程度上缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大，受地区经济、房地产政策、司法环境等因素影响，未来现金流存在波动风险。
• 存在资金混同风险，若贷款服务机构财务状况恶化，信托资产处置收入可能与其自有资金混同。
• 未设置外部流动性支持机构，优先档证券利息兑付可能存在流动性风险。
• 宏观经济下行压力和疫情带来的衍生风险可能影响基础资产履约表现。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有一定的变现能力，能够为资产池提供相对可靠的回收来源，一定程度上提高了入池资产的预期回收水平。
• 入池贷款借款人和地区分散度较高，单户最大未偿本息余额占比为0.85%，地区最大占比为5.35%（佛山），能有效降低抵押物变现处置时的集中风险，降低资产池回收金额的波动程度。
• 本期证券采用优先档/次级档的内部信用增级措施，资产预计可供分配的回收金额形成的超额抵押能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 贷款服务机构的基本服务费会在优先档证券本金兑付完毕后才获得偿付，为优先档证券提供了一定的信用支持。
• 信托流动性储备账户的设置一定程度缓释了证券的流动性风险，必备流动性储备金额为相关费用和优先档利息之和的2倍。
• 本期证券设置了违约事件等信用触发机制，抵销处理条款将抵销风险转化为发起机构的违约风险，而发起机构中国银行主体信用水平极高，抵销风险很低。
• 贷款服务机构缺位风险很低，因其为中国银行，信用水平极高，破产或丧失清偿能力可能性极低。
• 规定根据贷款服务机构的信用等级确定处置收入转付频率，缓释了混同风险。
• 设置了贷款服务机构超额回收奖励机制，在支付完次级档本金及固定资金成本后若有剩余现金，服务机构可获得超额奖励，提升其尽职意愿。

🟥 负面观点

• 资产池回收率和回收时间存在不确定性，受贷款服务机构回收能力、司法环境等影响，且可能出现借款人恢复正常还款导致回收周期延长、法定到期日前回收金额减少的情况。
• 实际发行利率存在不确定性，若高于预计利率，可能提高优先档证券兑付风险。
• 部分入池地区（如新疆、内蒙古、山西、贵州）为发起机构首次入池，历史数据样本有限，区域经济稳定性一般，未来回收表现存在不确定性。
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险；部分抵押房产尚未办理正式抵押登记，影响处置回收的确定性。
• 项目采取抽样尽调方式，仅对小部分贷款进行法律和会计核查，个别资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。