惠誉博华资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 良好的资产池特征：基础资产均为正常类贷款，加权平均账龄为9.7个月，借款人分布于全国300余个城市，最大单一借款人未偿本金余额占比低于0.02%，分散程度很高。
• 充足的信用增级：优先A1档、优先A2档、优先B档和优先C档证券分别获得10.0%、10.0%、5.6%和3.4%的信用增级，在压力情景下能够获得足够的信用保护。
• 交易对手风险低：贷款服务机构及资金保管机构均为合格交易对手，符合AAAsf级证券对应的评级标准，并设有结构性补救机制。
• 贷款服务机构经验丰富：招商银行作为发起机构和贷款服务机构，汽车贷款业务规模居于国内同业前列，具有丰富的汽车分期贷款证券化业务经验，操作流程规范。

🟥 负面观点

• COVID-19疫情导致的不确定性：疫情在中国境外部分地区仍在蔓延，境内影响仍未消除，疫苗普及工作尚未完成，导致宏观经济及资产表现存在较大不确定性。
• 部分基础资产无抵押担保：资产池中54.9%的基础资产为信用类贷款，无车辆抵押作为担保，违约后回收风险可能更高。
• 抵押登记未作变更：入池贷款债权及附属担保权益转移至信托，但信托生效日不办理抵押权转移变更登记手续，存在不能对抗善意第三人风险。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产集中风险较低，单笔贷款最大未偿本金余额占比0.02%，借款人所属最大地区（广东）贷款占比17.96%，最大品牌（沃尔沃）贷款占比10.63%
• 借款人还款能力较强，加权平均收入债务比为3.18倍，加权平均年龄为37.04岁，收入稳定，还款意愿较强
• 优先级/次级结构以及超额抵押为优先档证券提供信用支持，优先A档信用支持10.00%，优先B档5.60%，优先C档3.40%
• 抵销、混同风险较低，交易结构风险缓释措施完备
• 发起机构招商银行风险管理能力和尽职管理能力很强，截至2021年6月末零售汽车贷款不良率为0.19%
• 历史数据表现良好，静态池12期平均累计违约率为0.15%，24期为0.44%

🟥 负面观点

• 入池贷款加权平均费率很低，为1.53%，利差支持较为有限，证券利息偿付受实际发行利率影响较大
• 入池资产部分分期贷款车辆未做抵押担保，信用类贷款占比54.93%，抵押类贷款占比45.07%，抵押物增信有限
• 未办理抵押权转让变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险
• 宏观经济恢复节奏边际放缓，需关注外部环境和疫情影响的不确定性带来的信用风险上升
• 静态样本池与基础资产池在合同期限和初始贷款价值比等方面存在不一致，可能影响违约分布参数估计