联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2023-07-27
• 基准日: 债券/2023-01-23 , 资产池/2023-04-30
• 跟踪评级: <22鸿富4优先/AAA_sf> <22鸿富4C/NR>

🟩 正面观点

• 剩余优先档证券获得的信用支持明显提升。本交易采用优先/次级结构作为主要的内部信用提升机制。截至证券跟踪基准日，“22鸿富4优先”本金已兑付51.35%，“22鸿富4优先”获得的信用支持由首次评级的29.94%提升至46.76%。
• 资产池实际回收进度优于首评预测。截至资产池跟踪基准日，资产池已实现16个月回收，已回收金额20777.47万元，占首评预测的60期回收金额的46.00%；首评预测的同期限回收金额为17429.11万元，占首评预测的60期回收金额的38.59%。
• 本交易入池不良贷款均附带抵押担保。本交易入池贷款均附带以居住用房、商业用房或办公用房为抵押物的担保，抵押物的处置回收是资产池现金流的主要来源和联合资信预测资产池现金流回收的主要依据，为优先档证券的兑付提供一定保障。
• 各机构履职尽责能力良好。跟踪期内，贷款服务机构财务状况稳健，履职情况良好；资金保管机构和受托机构履职情况稳定。

🟥 负面观点

• 不良资产的回收情况具有不确定性。截至资产池跟踪基准日，仍有289户借款人对应的345笔资产尚在处置中，随着剩余资产逾期期限的增加，资产池未来回收面临的不确定性进一步增加。同时，借款人收入波动、法院案件堆积导致诉讼或执行进度放缓以及影响不良贷款处置的各种偶然性因素可能对入池资产及相关抵押物的整体处置效果产生不利影响。
• 外部经济环境不确定性风险。2022年，地缘政治局势动荡不安，世界经济下行压力加大，国内经济受到极端高温天气等多重超预期因素的反复冲击，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，经济继续下行。在此背景下，宏观经济系统性风险可能影响到资产池的整体信用表现。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，抵押物以居住用房为主，一二线城市占比高，具备较强变现能力
• 前五年预计回收金额为4.73亿元，覆盖优先档发行金额2.75亿元，扣除费用后仍形成超额覆盖，提供较好信用支持
• 设置了信托（流动性）储备账户，按下一周期相关费用与利息之和的1.5倍提取，有效缓释流动性风险
• 交易结构设置完备的信用触发机制，抵销风险转化为发起机构违约风险，而发起机构民生银行主体信用水平很高
• 贷款服务机构信用等级高，回收款转付频率机制有效缓释混同风险
• 设有超额回收奖励机制，提升贷款服务机构尽职意愿
• 借款人和地区分散度较高，集中度风险较低

🟥 负面观点

• 抵押物评估价值由各分行合作评估机构提供，评估时间不一，存在滞后性，未来处置回收存在不确定性
• 回收率和回收时间受司法环境、疫情形势、贷款服务机构能力等影响，存在一定不确定性
• 部分抵押物存在非第一顺位、涉租、唯一住房、自建保障房等情况，增加处置难度
• 部分借款人失联，影响催收效率
• 若实际发行利率高于预计利率，将提高优先档证券兑付风险
• 宏观经济下行压力仍存，部分产业受政策调控影响，债务人还款能力可能承压

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性较好，共入池331户借款人，单户未偿本息费余额占比不超过1.67%，预测回收额占比均不超过2.63%。
• 入池贷款均附带抵押担保，其中79.45%的抵押物包含居住用房，快速变现能力较强。
• 联合资信预测一般情景下毛回收率为60.20%（即45168.01万元），优先档证券发行规模为27500.00万元，获得足够信用支持。
• 已设置信托（流动性）储备账户，且截至2022年4月20日已实现回收4606.18万元（占预计回收总额10.20%），有助于缓释流动性风险。
• 贷款服务机构具有丰富的不良贷款处置经验，对资产信息了解充分，能有效规避信息不对称和处理不及时风险。
• 设置了超额奖励服务费机制：在支付次级档固定资金成本后，剩余金额的80%用于奖励贷款服务机构，激励其勤勉尽职，提高回收率。

🟥 负面观点

• 抵押物市场价值波动风险较大，受房地产行业调控政策影响，未来房价变动存在不确定性，可能影响回收金额。
• 地区集中风险较高，未偿本息费余额占比前三的城市合计达77.44%，其中北京占比40.73%，区域经济或司法环境变化可能带来系统性影响。
• 不良贷款处置过程复杂，受偶然性因素影响大，可能导致回收金额和时间预测存在较大不确定性。
• 尚未办理抵押权转移登记手续，可能存在不能对抗善意第三人的法律风险。
• 宏观经济系统性风险仍存，疫情后续影响及经济承压可能进一步影响借款人还款能力和抵押物处置难度。