惠誉博华资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 良好的初始资产池特征：基础资产均为正常类贷款，加权平均账龄为10.1个月，加权平均剩余期限为20.0个月，加权平均贷款价值比为44.5%，借款人分散程度很高。
• 充足的信用增级：优先级证券获得了16.7%的信用增级，在压力情景下能够获得足够的信用保护。
• 充足的流动性储备：设置了流动性储备账户，初始金额为30000000元，能够较好地缓释支付中断风险。
• 混同储备账户安排：有助于缓释混同风险。
• 发起机构和贷款服务机构经验丰富：北京现代金融具有丰富的汽车贷款证券化业务经验，能力与同业可比。
• 交易对手风险可控：贷款服务机构及资金保管机构均为合格交易对手，并设有结构性补救措施。
• 资产信用质量良好：基准违约率假设为1.20%，压力乘数为6.25倍，证券在现金流分析中能够承受相应压力。

🟥 负面观点

• COVID-19疫情导致的不确定性：疫情可能对部分行业和地区经济发展造成短期阻滞，影响借款人还款能力。
• 利率水平压缩：资产池加权平均利率为2.5%，其中63.5%为零息贷款，高利率贷款违约将导致整体利率水平下降。
• 抵押登记未作变更：信托生效日不办理抵押权转移变更登记，存在不能对抗善意第三人风险，但发起机构将收购相应资产。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 初始基础资产整体信用质量较好：入池资产借款人平均年龄为35.65岁，该年龄段借款人一般处于职业及收入的稳定期，还款意愿较强，借款人加权平均收入债务比为4.01倍，具有较强的还款保障。
• 基础资产分散度较高，集中风险较低：初始入池资产单笔贷款最大未偿本金余额占比为0.01%；借款人最大地区（河南）贷款占比10.44%；抵押物最大品牌北京现代占比为91.29%。
• 信用增级措施为优先级证券提供了一定的信用支持：优先级/次级结构、流动性储备账户、收益补充储备账户等。在证券发行时，由次级为优先级证券提供的信用支持相当于初始起算日未偿本金的16.67%。
• 标的资产的购买水平充足，提前摊还设置在一定程度上降低持续购买结构带来的不确定性：发起机构剩余个人汽车抵押贷款余额规模较大，证券在信托运营期内购买率充足。交易文件中规定提前摊还事件将直接导致持续购买结束。
• 本期证券的交易结构风险较低：本期证券设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。
• 发起机构风险管理能力和尽职管理能力较强：截至2021年9月末，北京现代汽车金融存量零售信贷资产231.62亿元，不良率为0.26%。

🟥 负面观点

• 持续购买的模式以及发起机构遴选资产的标准和能力均会对资产池未来表现带来一定的不确定性：本期证券采用持续购买的交易结构，标的资产合格标准虽然能在一定程度上保证未来基础资产的特征和信用基础的稳定性，但其实际信用表现相对静态资产池而言仍具有较大的不确定性。
• 入池贷款加权平均利率较低，利差支持较为有限：本期证券加权平均贷款利率为2.50%，同时，交易文件中规定的持续购买标的资产的加权平均利率不低于1.80%，与国内已发行的个人汽车抵押贷款资产支持证券的加权平均贷款利率相比处于较低水平，虽然证券获得一定的封包期利息作为补偿，但总体来看，证券所获得的利差支持较为有限。
• 宏观经济整体有望在稳增长政策的支持下保持稳定，有利于基础资产信用质量保持稳定，但仍需关注宏观与行业等因素带来的信用风险上升：需关注居民实际可支配收入恢复缓慢、汽车细分市场分化与行业竞争加剧等因素带来的信用风险上升。