惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2026-07-06
• 基准日: 债券/2026-01-26 , 资产池/2025-12-31
• 跟踪评级: <兴瑞2022年第四期不良资产支持证券优先档资产支持证券/AAAsf>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息持续及时足额偿付；本金已偿付26,287.8万元，占发行金额的79.7%；信托流动性储备账户余额199.6万元，有效缓释现金流错配风险；基础资产累计回收30,232.1万元，占初始起算日未偿本息费余额的32.2%；贷款服务机构（兴业银行）及各交易对手履职尽责良好，无解任或风险事件；宏观经济总体平稳，2025年GDP同比增长5.0%，政策调控成效显现，经济韧性增强；现金流模型显示在AAAsf压力情景下仍有充足信用缓冲。

🟥 负面观点

• 资产池中75.1%为基础资产为损失类贷款；单笔最大未偿本息费余额仍达763.5万元，存在集中度风险；房地产调整与有效需求不足等结构性问题尚未根本缓解；回收率假设（42.7%）高于当前累计回收率（32.2%），依赖未来回收表现；经济环境若显著恶化可能影响回收进度与金额。

惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2025-07-16
• 基准日: 债券/2025-01-26 , 资产池/2024-12-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息得到及时足额偿付，本金已偿付59.4%，信托储备账户余额3530000元可缓释流动性风险；资产池累计回收金额占初始未偿本息费余额的24.4%；贷款服务机构及交易对手履职良好；宏观经济回升向好，政策效应释放，市场信心提振；优先档证券在AAAsf压力情景下具备足够信用保护和缓冲。

🟥 负面观点

• 国内有效需求增长动力不足，外贸不确定性上升，经济持续回升基础需巩固；资产池加权平均贷款价值比上升，部分抵押物未办理正式抵押权登记占比增加至30.5%；基础资产中损失类贷款占比虽下降但仍高达70.4%，整体资产质量承压。

惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2024-07-04
• 基准日: 债券/2024-02-26 , 资产池/2024-01-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息得到及时足额偿付，本金已部分偿付，信用支持充足；信托储备账户余额可有效缓释流动性风险；贷款服务机构及交易对手履职良好，未发生重大风险事件；基础资产回收情况符合预期，模型压力测试下仍具备足够信用保护和缓冲。

🟥 负面观点

• 资产池加权平均贷款价值比上升至83.7%，部分贷款拖欠程度加深，五级分类中损失类占比大幅上升至68.7%；未办理正式抵押权登记的贷款占比较高（29.2%）；宏观经济内需不足问题突出，微观感受偏弱，经济复苏存在不确定性，可能影响后续回收表现。

惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2023-07-07
• 基准日: 债券/2023-01-26 , 资产池/2022-12-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息得到及时足额偿付，本金已部分偿付，信托储备账户余额充足，能有效缓释现金流错配带来的流动性风险；基础资产回收表现稳定，加权平均贷款价值比下降至66.8%，抵押物价值对债务覆盖能力增强；贷款服务机构和资金保管机构履职良好，交易对手风险低；宏观经济复苏态势明显，2023年一季度GDP同比增长4.5%，为资产回收提供有利环境；截至跟踪基准日未发生任何重大不利事件或违约事件，交易运行平稳。

🟥 负面观点

• 资产池加权平均不良账龄上升至1.1年，回收进度较慢，截至资产池跟踪基准日累计回收率仅为1.7%；未办理正式抵押权登记的贷款占比上升至35.4%，存在操作与法律风险隐患；经济复苏节奏在二季度有所放缓，未来宏观经济仍存在不确定性，可能对不良资产处置回收的时间和金额产生负面影响；评级假设中的AAAsf情景回收率为42.7%，低于基准情景的57.4%，显示压力情景下回收波动风险较大。

惠誉博华资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 抵押房产对大部分贷款保障程度较高，加权平均贷款价值比为69.5%
• 具备充足的超额抵押，优先档证券发行规模仅为基础资产未偿本息余额的35.1%
• 设置了信托（流动性）储备账户，必备流动性储备金额为下期应付优先档利息及前序税费的1.5倍，有效缓释流动性风险

🟥 负面观点

• 受COVID-19疫情反复影响，部分地区生产经营活动受限，借款人还款能力及催收处置受到阶段性影响
• 不良资产回收率及回收时间存在不确定性，受宏观经济、区域司法环境、房地产市场等多重因素影响
• 资产池区域集中度较高，河南省占比达36.4%，前五大省份合计超80%
• 31.6%的基础资产仅办理了抵押权预告登记，抵押权实现存在不确定性
• 部分历史回收数据表现期不足以覆盖交易预期存续期，数据局限性可能影响量化分析准确性

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物为个人住房，具有一定的变现能力，能够为资产池提供相对可靠的回收来源。
• 本期证券采用优先档/次级档的内部信用增级措施，超额抵押比率高达213.52%，能为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 设置信托（流动性）储备账户，必备流动性储备金额为优先档应付利息及相关费用的1.5倍，有效缓释流动性风险。
• 交易结构设置了完备的信用触发机制，抵销风险被转化为发起机构违约风险，而发起机构兴业银行主体信用水平很高，风险极低。
• 贷款服务机构缺位风险很低，且根据其信用等级确定处置收入转付频率，缓释了混同风险。
• 设有贷款服务机构超额回收奖励机制，提高其尽职意愿。

🟥 负面观点

• 宏观经济仍面临下行压力，地产板块承压，部分债务人还款能力可能持续承压。
• 不良贷款的实际回收率和回收时间存在不确定性，尤其是可能出现借款人恢复正常还款的情况，延长回收周期。
• 实际发行利率若高于预计水平，将增加优先档证券兑付风险。
• 部分地区受疫情影响，司法环境和经济活动受限，可能导致回收时间延长。
• 资产池地区集中度较高，最大城市郑州占比达31.25%（按未偿本息余额计），加大了区域波动对整体回收的影响。
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险。
• 部分抵押房产尚未办理正式抵押登记（预告登记占比31.63%），处置回收存在不确定性。
• 项目采取抽样方式进行尽调，虽覆盖关键维度，但仍存在个别资产不符合合格标准的风险。