中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 初始基础资产集中风险较低：单笔贷款最大未偿本金余额占比0.02%，借款人所属最大地区（江苏）贷款占比11.23%，最大品牌（江淮汽车）贷款占比41.91%
• 优先级/次级结构为优先级证券提供了一定的信用支持：次级证券为优先级证券提供的信用支持相当于初始起算日未偿本金的22.40%
• 入池贷款利率很高，为证券提供了较好的信用支持：加权平均利率8.43%，且交易文件规定循环期内持续购买完成之时，资产池所有贷款的加权平均利率不低于8.0%
• 标的资产的购买水平充足，能在一定程度上降低持续购买结构带来的不确定性：发起机构剩余零售汽车抵押贷款余额规模较大
• 抵销、混同风险较低：本期证券设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险

🟥 负面观点

• 持续购买的模式以及发起机构遴选资产的标准和能力均会对资产池未来表现带来一定的不确定性：本期证券采用持续购买的交易结构，标的资产合格标准虽然能在一定程度上保证未来基础资产的特征和信用基础的稳定性，但其实际信用表现相对静态资产池而言仍具有一定的不确定性
• 入池资产中商用车占比较高，可能对基础资产的回收以及证券的本息兑付产生不利影响：本期证券入池资产中商用车占比为53.01%，商用车具有生产资料的属性，一般来说比乘用车对宏观经济变动更加敏感，2021年下半年商用车违约表现呈现上升趋势
• 入池资产中非江淮品牌占比较高，且交易文件中未对持续购买资产汽车品牌进行规定，可能对基础资产的回收以及证券的本息兑付产生不利影响：本期证券入池资产中非江淮品牌车辆占比为58.09%，与江淮品牌相比，非江淮品牌贷款违约率相对较高
• 宏观经济整体有望在稳增长政策的支持下保持稳定，但仍需关注宏观与行业等因素带来的信用风险上升：需关注居民实际可支配收入恢复缓慢、汽车细分市场分化与行业竞争加剧等因素带来的信用风险上升

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池整体质量较好：初始资产池涉及35860笔个人汽车贷款，单个借款人未偿本金余额最大占比不超过0.018%，分散性很好；加权平均初始抵押率为71.07%，初始抵押率合理；加权平均贷款利率为8.43%，资产池收益率较高；历史静态池测算的预期累计违约率（江淮汽车2.23%、非江淮汽车5.98%）和回收率（江淮汽车43.99%、非江淮汽车42.54%）表现较好。
• 优先/次级结构的设置为优先级资产支持证券提供了主要的信用支持：优先级资产支持证券获得了22.40%的信用支持。
• 资产池超额利差为资产支持证券提供了一定的支持：初始资产池加权平均贷款利率为8.43%，预计将形成超额利差，摊还期内可用于优先级证券本金的兑付。
• 储备账户的设置为优先级资产支持证券提供了更多的保障：信托（流动性）储备账户的设置有利于缓释优先级证券利息支付面临的流动性风险。

🟥 负面观点

• 循环购买风险：在持续购买期内，如果受托人无法持续足额购买到合格的基础资产，闲置资金过多或沉淀时间过长，将减少基础资产产生的收益，或因循环购买导致基础资产整体质量下降，降低对优先级证券本息的保障程度。
• 未办理抵押权变更登记带来的法律风险：发起机构与受托机构未办理抵押权变更登记，存在不能对抗善意第三人的风险，使信托面临一定的法律风险。
• 模型风险：定量分析时采用的相关假设或参数估计可能存在误差。
• 存在一定的宏观经济系统性风险：新冠肺炎疫情全球大流行，宏观经济系统性风险可能影响到资产池的整体信用表现。