联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2024-07-29
• 基准日: 债券/2024-01-26 , 资产池/2024-03-31
• 跟踪评级: <22臻金2优先/AAA_sf>

🟩 正面观点

• 剩余优先档证券获得的信用支持大幅提升，由上次跟踪的21.78%提升至46.73%；交易结构中设置了信托（流动性）储备账户，有助于缓释优先档证券本息兑付的流动性风险；贷款服务机构浙商银行财务状况稳健，处置方式恰当有效，服务能力良好；量化模型测试显示优先档证券可通过AAA_sf级别压力测试，安全距离为30.78%。

🟥 负面观点

• 资产池实际回收情况略低于预测水平；加权平均逾期期限从15.59个月上升至27.63个月，未来回收不确定性增加；仍有667笔小微不良贷款在处置进程中，受借款人收入波动、法院诉讼执行进度放缓等因素影响，回收存在不确定性；抵押物以普通住宅为主，类型集中，回收表现受房地产行业波动影响较大。

联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2023-07-27
• 基准日: 债券/2023-01-28 , 资产池/2023-03-31
• 跟踪评级: <22臻金2优先/AAA_sf>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收进度明显早于首评预测。截至资产池跟踪基准日，资产池已实现9个月回收，已回收金额11036.73万元，占首评预测的60期回收金额的21.18%；首评预测的同期限回收金额为5547.51万元，占首评预测的60期回收金额的10.65%。
• 剩余优先档证券获得的信用支持有所提升。本交易采用优先/次级结构作为主要的内部信用提升机制。截至证券跟踪基准日，"22臻金2优先"本金已兑付18.47%，"22臻金2优先"获得的信用支持由首次评级的18.50%提升至21.78%。
• 本交易入池不良贷款均附带抵押担保。本交易入池贷款均附带以普通住宅、商业用房、公寓、别墅及车库为抵押物的担保，抵押物的处置回收是资产池现金流的主要来源和联合资信预测资产池现金流回收的主要依据，有利于为优先档证券兑付提供一定保障。
• 各机构履职尽责能力良好。跟踪期内，贷款服务机构财务状况稳健，履职情况良好；资金保管机构和受托机构履职情况稳定。

🟥 负面观点

• 不良资产的回收情况具有不确定性。截至资产池跟踪基准日，仍有302户借款人对应的736笔资产尚在处置中，随着剩余资产逾期期限的增加，资产池未来回收面临的不确定性进一步增加。同时，借款人收入波动、法院案件堆积导致诉讼或执行进度放缓以及影响不良贷款处置的各种偶然性因素可能对入池资产及相关抵押物的整体处置效果产生不利影响。
• 外部经济环境不确定性风险。2022年，地缘政治局势动荡不安，世界经济下行压力加大，国内经济受到极端高温天气等多重超预期因素的反复冲击，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，经济继续下行。在此背景下，宏观经济系统性风险可能影响到资产池的整体信用表现。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性较好，涉及320户借款人，单户未偿本息费余额占比不超过1.34%，预测回收金额占比不超过1.25%
• 入池贷款均附带抵押担保，主要为普通住宅、商业用房、公寓、别墅及车库，抵押物处置是现金流回收的主要来源
• 预计毛回收率为66.75%（52109.96万元），优先档证券规模32600万元，获得充分信用支持
• 设置了信托（流动性）储备账户，且过渡期内已有现金回收，有助于缓释利息兑付流动性风险
• 贷款服务机构具有丰富的不良贷款处置经验，信息掌握充分，能有效规避处置不及时风险
• 设置超额奖励服务费机制，将可分配资金在支付次级固定成本后剩余的80%用于奖励贷款服务机构，激励其勤勉履职提高回收率

🟥 负面观点

• 抵押物以普通住宅为主，未偿本息费余额占比92.32%，类型集中，回收表现受房地产行业波动影响较大
• 地区集中风险较高，前三城市（深圳、成都、沈阳）未偿本息费余额合计占比42.54%
• 不良贷款处置过程存在较多偶然性因素，导致回收金额与时间分布存在较大不确定性
• 尚未办理抵押权转移登记的，可能存在无法对抗善意第三人的法律风险

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且绝大多数抵押物为居住用房，能够为资产池提供相对可靠的回收来源，一定程度上提高了入池资产的预期回收水平。
• 本期证券采用优先档/次级档结构，正常情景下资产池预计回收总额为5.53亿元，前五年回收金额为5.22亿元，而优先档证券发行金额为3.26亿元，扣除各项费用后仍能形成超额覆盖，对优先档本息偿付提供较好支持。
• 信托（流动性）储备账户设置合理，截留下一计息期间相关费用和利息之和的1.5倍用于后续支付，有效缓释流动性风险。
• 设置了完备的信用触发机制，包括违约事件等条款，提升了优先档证券偿付保障。
• 抵销处理条款将抵销风险转化为发起机构违约风险，而发起机构浙商银行主体信用水平很高，因此抵销风险很低。
• 贷款服务机构浙商银行信用等级高，其破产或丧失清偿能力可能性极低，有效缓释混同风险。
• 设有超额回收奖励机制，激励贷款服务机构积极尽职催收，提升资产回收效率。

🟥 负面观点

• 资产池回收率和回收时间存在不确定性，受司法环境、贷款服务机构能力等因素影响，若实际情况偏离历史经验，可能影响证券本息兑付。
• 部分抵押物存在非第一顺位抵押、涉租等情况，部分借款人存在失联、涉刑等问题，增加了处置难度和不确定性。
• 实际发行利率存在不确定性，若高于预期，可能导致优先档证券兑付风险上升。
• 宏观经济虽整体稳定，但地产板块下行压力及政策调控可能影响相关领域债务人还款能力，进而影响不良资产回收表现。