联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2024-07-18
• 基准日: 债券/2024-04-26 , 资产池/2024-03-31
• 跟踪评级: <23农盈利信远诚4优先/AAA_{sf}>

🟩 正面观点

• 剩余优先档证券获得的信用支持大幅提升，由首次评级的29.03%提升至50.69%；交易结构中设置了信托（流动性）储备账户，缓释了优先档证券本息兑付的流动性风险；发起机构中国农业银行财务状况稳健，处置方式有效，贷款服务能力良好，参与机构履职稳定；量化模型指示信用等级为AAA_{sf}，且压力测试显示必要回收率低于目标评级回收率，满足AAA_{sf}级要求。

🟥 负面观点

• 资产池实际回收金额略低于首次评级预测，8个月实际回收18663.74万元，预测为20102.84万元，存在一定偏离；加权平均不良账龄从5.81个月上升至13.80个月，未来回收不确定性增加；仍有101731笔信用卡债权在处置中，回收进展面临挑战；宏观经济环境存在系统性风险，世界经济低迷、地缘政治冲突及国内逆周期调控可能影响资产池整体信用表现。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产笔数多、分散度高，有效降低单笔回收不确定性对整体回收率的波动影响。
• 入池资产特征分布分散，借款人地区、职业、授信额度、年龄等维度分布广泛，增强组合稳定性。
• 预计基准情景下资产池总体回收率为14.74%，处于较高水平，提供较好信用支持。
• 优先档/次级档结构提供29.03%的信用增级，为优先档证券提供有效支撑。
• 资产池可供分配回收金额扣除费用后仍显著覆盖优先档本息，形成超额覆盖。
• 截至2023年9月30日已回收5,708.84万元，占优先档规模的25.95%，降低未来回收不确定性。
• 设置了流动性储备账户，存入金额为优先支出及利息之和的1.5倍，缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，包括违约事件条款，提升优先档偿付保障。
• 抵销风险通过协议转化为发起机构违约风险，因农业银行主体信用极高，抵销风险极低。
• 混同风险极低，因贷款服务机构农业银行信用水平极高，破产可能性极低。
• 历史已发行项目真实回收表现良好，均值达预测回收的1.33倍，显示较强催收能力。

🟥 负面观点

• 部分资产为信用卡汽车分期不良贷款（占比9.99%），抵押物为车辆，存在定位难、司法处置困难问题，实际回收仍主要依赖借款人催收，回收不确定性大。
• 基础资产回收受催收政策变动影响较大，若政策收紧或外包管理不善，可能影响回收效率。
• 疫情后续影响尚未完全消除，部分借款人还款能力仍未恢复，可能影响实际回收率和时间分布。
• 基础资产为不良贷款，本身回收具有高度不确定性，现金流不稳定可能影响证券兑付。
• 若实际发行利率高于预计利率，优先档正常兑付将面临一定风险。
• 宏观经济虽有望复苏，但居民可支配收入增速缓慢、房地产下行压力仍在，债务人整体还款能力仍承压。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 入池资产分散性很好，涉及100172户借款人，单户占比极低
• 优先/次级结构为优先档提供了充足的信用支持，次级档占比达29.03%
• 设置了信托（流动性）储备账户，有效缓释优先档利息兑付的流动性风险
• 贷款服务机构为中国农业银行，具有丰富的不良贷款处置经验和良好履约能力
• 设置了超额奖励服务费机制，激励贷款服务机构勤勉尽职，提升回收率

🟥 负面观点

• 存在物权风险：车辆抵押权未办理变更登记，不能对抗善意第三人
• 存在流动性风险：未设置外部流动性支持，回收时间和金额不确定，可能影响利息兑付
• 不良贷款回收情况具有不确定性，受宏观经济、催收环境等多种复杂因素影响
• 存在宏观经济系统性风险，2023年经济回升动能较弱，可能影响整体信用表现