中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 初始基础资产借款人加权平均年龄37.17岁，收入稳定、还款意愿强；加权平均收入债务比6.73倍，还款能力很强
• 基础资产分散度高：借款人户数55202，前10大借款人贷款占比仅0.18%，广东地区余额占比最高为12.62%，单笔最大未偿本金占比仅0.02%
• 全部贷款以新车抵押，抵押物变现对回收率有支撑；逾期30天以上贷款回收率设定为50.00%
• 信用增级充足：次级证券+超额担保共提供12.96%信用支持（即1191343900元）
• 设置一般准备金账户，初始存入金额为首个初始起算日调整后资产池余额的1.00%（约91913439元），缓释流动性风险
• 发起机构零售贷款不良率仅0.20%；历史14单项目累计违约率表现稳健；主体风险管理与尽职管理能力很强
• 交易结构风险低：抵销、混同、流动性、法律等风险均有明确缓释机制；抵押权虽未办理变更登记但有回购义务兜底

🟥 负面观点

• 静态样本池与拟证券化资产池在合同期限分布上存在差异：资产池(36–48]月和(48–60]月占比合计36.95%，而静态池仅3.13%，可能影响违约分布参数估计准确性
• 持续购买机制下新入池资产剩余期限放宽至不超过60期（此前为36期），资产挑选灵活性上升，加大未来信用表现不确定性
• 抵押权未办理变更登记，存在借款人其他债权人以善意第三人主张抵押权的法律风险
• 宏观经济虽边际改善，但居民可支配收入恢复缓慢、汽车细分市场竞争加剧，仍可能带来信用风险上升
• 静态池样本数量（106个）有限，且发放时间不连续，部分统计特征（如还款方式100%等额本息 vs 静态池含3.91%气球型）存在偏差，模型参数需主观调整

标准普尔全球评级有限公司

🟩 正面观点

• 初始资产池加权平均账龄7.46个月，加权平均剩余期限33.70个月，加权平均初始抵押率62.37%
• 入池贷款55215笔，单笔平均余额166500元，前十大借款人占比0.18%，地域覆盖全国31个省区市
• 次级证券、超额担保及收益补充超额担保合计提供12.96%信用增级（4.58%+6.65%+1.73%）
• 发起机构提供一般准备金初始金额90327100元，为A级证券利息支付提供流动性支持
• 奔驰汽车金融为第15单车贷ABS，历史累计违约率均低于0.35%，零售不良率约0.20%

🟥 负面观点

• 中国汽车金融行业运营历史较短，历史数据未经历完整信贷周期
• 持续购买机制可能导致资产池构成和特征变化，带来信用表现及现金流不确定性
• 存在资金保管机构风险、偿付中断风险及混同风险
• 存在未通知借款人及未办理抵押权变更登记而无法对抗善意第三人的法律风险