惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2026-06-22
• 基准日: 债券/2026-01-26 , 资产池/2025-12-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息持续及时足额偿付；本金已偿付62.3%（16,200.6万元）；流动性储备账户余额296.6万元有效缓释现金流错配风险；基础资产回收表现稳健，累计回收19,075.4万元（占初始起算日未偿本息费余额的19.5%）；贷款服务机构（兴业银行）及各交易对手履职良好，无解任或风险事件；宏观经济总体平稳，2025年GDP增长5.0%，政策支持下内生韧性增强；无任何重大违约或不利事件发生。

🟥 负面观点

• 资产池中损失类贷款占比高达80.2%，较上次上升10.2个百分点；关注、次级、可疑类贷款合计占比9.0%，较上次下降9.0个百分点，但结构仍偏劣质；回收率假设（AAAsf情景下41.7%）依赖于持续有效的清收能力与稳定经济环境，而房地产调整、有效需求不足等结构性压力仍存；次级档未获评级（NR），反映其无信用增级支持且承担全部损失；资产池未偿本息费余额已由91,394.2万元降至87,886.8万元，回收进展虽正向但绝对回收率仍偏低。

惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2025-07-16
• 基准日: 债券/2025-01-26 , 资产池/2024-12-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息得到及时足额偿付，本金已部分偿付，信用支持充足；信托储备账户余额能有效缓释流动性风险；贷款服务机构和交易对手履职良好；资产池回收表现稳定，模型显示AAAsf级别下有足够信用保护和缓冲；宏观经济开局良好，政策效应逐步释放，市场信心提振。

🟥 负面观点

• 国内有效需求增长动力不足，外贸不确定性上升，经济回升基础仍需巩固；资产池中损失类贷款占比上升至68.7%；部分抵押物未办理正式抵押权登记（占比29.9%）；加权平均贷款价值比有所上升，可能影响未来回收效率。

惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2024-07-04
• 基准日: 债券/2024-01-26 , 资产池/2023-12-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息得到及时足额偿付，本金已部分偿付，信托储备账户余额充足，能有效缓释现金流错配带来的流动性风险；贷款服务机构和交易对手履职情况良好，未发生重大风险事件；资产池基础特征稳定，抵押物处置进展可控，信用支持水平在压力情景下仍能满足AAAsf级别要求。

🟥 负面观点

• 资产池加权平均贷款价值比上升至83.2%，较首次评级时的76.8%明显提高，反映抵押物价值相对债务负担恶化；部分贷款拖欠程度加深，五级分类中损失类占比达42.7%；未办理正式抵押权登记的贷款占比33.4%，存在操作与法律风险隐患；宏观经济内需不足问题突出，微观感受偏弱，可能影响后续回收表现。

惠誉博华资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 抵押房产对大部分贷款保障程度较高：本交易基础资产发放时的加权平均初始抵押率为70.7%，虽然近期房地产市场波动导致估值上升至76.8%，但保障程度仍较高。
• 充足的超额抵押：优先档证券发行规模为基础资产未偿本息余额的26.6%，具备充足信用支持，并能通过AAAsf压力测试。
• 有效的流动性风险缓释机制：设置了信托（流动性）储备账户，必备流动性储备金额为下期应付优先档利息及前序税费的1.5倍，有效降低支付中断风险。

🟥 负面观点

• 现金流回收的不确定性：不良资产回收受宏观经济、区域司法环境、房地产市场等多重因素影响，存在不确定性。
• 区域集中度高：河南省入池资产占比达28.1%，前五大省份合计超80%，存在地区集中风险。
• 部分抵押物尚未竣工：2.4%的基础资产抵押物未竣工，影响借款人还款意愿及处置不确定性。
• 部分抵押物未办理正式抵押权登记：32.9%的资产仅办理预告登记，存在抵押权实现的不确定性。
• 抵押权登记未作变更：信托生效时不办理抵押权变更登记，存在不能对抗善意第三人的风险。
• 发行利率的不确定性：若实际发行利率高于模型假设，可能影响压力情景下的兑付安全。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有一定的变现能力，能够为资产池提供相对可靠的回收来源，一定程度上提高了入池资产的预期回收水平。
• 入池资产贷款分散度较高，单笔最大未偿本息余额占比仅为0.82%，分散度高，有效降低资产池回收金额的波动程度。
• 正常情景下资产池法定到期日前预计可供分配的回收金额为5.03亿元，优先档证券发行金额为2.60亿元，扣除各项费用后形成的超额覆盖能为优先档证券本息偿付提供较好支持。
• 设置了信托流动性储备账户，必备流动性储备金额为相关费用和优先档利息之和的1.5倍，一定程度上缓释了证券的流动性风险。
• 交易结构设置了违约事件等信用触发机制，抵销处理条款将风险转化为发起机构违约风险，而发起机构主体信用水平很高，抵销风险很低。
• 贷款服务机构破产或缺位风险很低，且根据其信用等级确定处置收入转付频率，缓释混同风险。
• 设有贷款服务机构超额回收奖励机制，提升其尽职意愿。

🟥 负面观点

• 宏观经济虽有望复苏，但居民可支配收入增速缓慢，房地产板块仍面临下行压力，不良债务人还款能力可能继续承压。
• 实际回收率和回收时间存在不确定性，受司法环境、案件饱和、回收能力等因素影响，可能导致回收周期延长、法定到期日前回收金额减少。
• 基础资产为不良贷款，利息回收不确定，若实际发行利率高于预计值，将增加优先档证券兑付风险。
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险；部分抵押房产尚未办理正式抵押登记，影响处置回收。
• 项目采取抽样方式进行尽调，尽管遵循分层抽样原则，但仍可能存在个别资产瑕疵或不符合合格标准的风险。