联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性好：36187户借款人，单户最大未偿本金占比不超过0.03%
• 初始抵押率合理：加权平均初始抵押率为72.48%，且合格标准限定传统车≤80%、新能源车≤85%
• 资产池收益率较高：加权平均贷款利率为8.31%，合格标准要求持续购买完成后加权平均利率不低于8.00%
• 历史信用表现较好：江淮汽车考虑账龄的预期累计违约率1.99%，回收率42.15%；非江淮汽车预期累计违约率4.21%，回收率45.07%
• 超额利差提供信用支持：预计资产池收入与税费、服务费及优先级利息支出之间形成超额利差，可用于摊还期本金兑付
• 优先/次级结构提供22.48%信用支持
• 信托（流动性）储备账户缓释利息支付流动性风险

🟥 负面观点

• 循环购买风险：若无法持续足额购买合格资产，将导致闲置资金沉淀或资产质量下降
• 未办理抵押权变更登记带来法律风险：存在不能对抗善意第三人的风险
• 模型风险：我国汽车贷款历史数据有限，违约及回收参数估计可能存在误差
• 外部经济环境不确定性风险：宏观经济下行压力加大，可能影响资产池整体信用表现

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 初始基础资产集中风险较低：单笔贷款最大未偿本金余额占比0.03%，借款人所属最大地区（河南）贷款占比9.12%，最大品牌（江淮汽车）贷款占比60.08%
• 入池贷款加权平均利率8.31%，且交易文件规定循环期内持续购买完成之时资产池加权平均利率不低于8.0%，利差充足，为优先级证券提供较好支撑
• 次级证券提供22.48%信用增级，即40375.45万元对139200万元优先级形成覆盖
• 抵销、混同、后备服务机构缺位、流动性及法律风险缓释措施完备，交易结构风险较低

🟥 负面观点

• 初始入池资产中商用车占比24.25%，高于历史均值43%但违约率更高；非江淮品牌占比39.92%，亦高于乘用车/江淮品牌贷款违约风险
• 持续购买机制下，交易文件未限定车辆类型（如商用车/乘用车）和汽车品牌，未来资产质量存在不确定性
• 初始贷款价值比（LTV）加权平均达72.48%，处于较高水平，抵押物安全边际偏弱
• 静态池与基础资产在合同期限、LTV分布等方面存在差异，且宏观经济环境变化可能影响违约分布参数估计准确性
• 2021年以来商用车违约率上升，主因疫情冲击交通物流，宏观经济承压影响生产资料类贷款偿债能力