联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2025-07-26
• 基准日: 债券/2025-04-26 , 资产池/2025-03-31
• 跟踪评级: <24橙益13优先/AAAsf>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收进度快于首次评级预测，抵押物处置进展良好，为优先档证券提供较强保障；剩余优先档证券获得的信用支持由首次评级的23.50%提升至49.87%，内部增信效果显著；交易结构中设有信托（流动性）储备科目，有效缓释流动性风险；量化模型指示信用等级为AAAsf，压力测试显示在AAAsf级别下安全距离达49.07%，优先档本息可全额覆盖；贷款服务机构平安银行财务状况稳健，清收处置能力较强，超额奖励机制有助于提升回收效率。

🟥 负面观点

• 不良资产回收仍具不确定性，截至基础资产跟踪基准日仍有2056笔贷款在处置中，未来回收受抵押物处置进度、法院执行效率及借款人收入波动等因素影响；抵押物以普通住宅为主，类型集中，回收表现易受房地产市场波动影响；尽管政策宽松，但居民收入预期和信心尚未恢复，房价变动存在不确定性，可能对抵押物价值产生不利影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，抵押物全部为居住用房，变现能力较强，对回收水平形成较好支撑。
• 借款人集中度和地区集中度风险较低，单笔平均未偿本息费余额为50.92万元，前十大借款人占比仅2.50%，分布于93个地级市，最大分行占比11.89%。
• 资产池预计回收总额58,352.75万元，覆盖优先档证券发行金额35,800万元，扣除费用后仍具超额覆盖，提供良好信用支持。
• 设置信托流动性储备账户，必备储备金额为下期优先档利息及相关费用之和的1.0倍，有效缓释流动性风险。
• 交易结构设有完备信用触发机制，抵销风险转化为发起机构违约风险，其主体信用高，风险低；混同风险通过转付频率机制缓释。
• 贷款服务机构享有超额回收奖励机制，提升其尽职意愿，有利于提高回收效率。

🟥 负面观点

• 贷款回收率与回收时间存在不确定性，受司法环境、服务机构能力及历史数据下行趋势影响，个别地区或面临回收风险。
• 基础资产中部分抵押物存在自建房、涉租情况，部分借款人失联或死亡，增加估值与处置难度。
• 实际发行利率若高于预计水平，可能提高优先档证券兑付风险。
• 宏观经济虽有望恢复，但居民可支配收入增速缓慢，房地产板块承压，不良债务人还款能力仍受挑战。
• 项目采取抽样尽调，会计与律师仅对小部分资产执行程序，存在个别资产瑕疵或不符合合格标准的风险。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散度较高，涉及2051户借款人，单户最高未偿本息费占比仅0.42%
• 入池资产均附带抵押担保，以普通商品房/住宅为主，是现金流回收的主要来源
• 预计毛回收金额70978.75万元，对优先档证券35800万元提供充足信用支持
• 设置了信托（流动性）储备科目，能有效缓释优先档利息兑付的流动性风险
• 过渡期内已有现金回收，可用于补充流动性储备
• 超额奖励服务费机制（剩余资金80%支付给贷款服务机构）激励其勤勉尽职，提升回收率
• 贷款服务机构平安银行具有丰富的不良贷款处置经验，信息掌握充分

🟥 负面观点

• 抵押物回收表现受房地产行业波动影响较大，集中于普通商品房/住宅
• 地区集中风险显著，重庆、武汉、上海三地未偿本息费余额合计占比31.97%
• 不良贷款处置存在偶然性因素，回收金额与时间分布预测不确定性高
• 宏观经济系统性风险可能影响整体回收表现