东方金诚国际信用评估有限公司

• 评级日期: 2025-07-21
• 基准日: 债券/2025-04-27 , 资产池/2025-04-30
• 跟踪评级: <24工元至诚5优先/AAA_sf> <24工元至诚5C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，本期资产支持证券入池资产分散性仍较好，且未发生任何信用触发事件，运行情况良好
• 随着优先档资产支持证券部分本金的偿还，截至本次证券跟踪基准日，剩余优先档资产支持证券能够获得次级档资产支持证券 29.80% 的信用支持，内部信用增进作用进一步提升
• 贷款服务机构工商银行不良资产处置经验较为丰富，有利于资产池整体回收率的提升，仍能够很好地为本期资产支持证券入池贷款提供优质服务，此外，流动性储备账户等交易结构设置仍能较好地缓释流动性风险

🟥 负面观点

• 考虑到宏观经济下行压力尚未根本缓解，未来若借款人可支配收入改善情况或房地产市场景气度回暖情况不及预期，不良资产的催收或处置将继续承压，仍存在基础资产回收金额不及预期或回收时间延长风险，进而将对优先级资产支持证券的兑付造成一定压力
• 截至本次资产池跟踪基准日，入池资产中未偿本息余额占比 14.11% 为信用类不良贷款债权，未附带保证担保或抵质押担保等增信措施，资产现金流回收仅能依靠对借款人的催收回款，未来该部分资产回收的金额和时间不确定性仍较大
• 截至本次资产池跟踪基准日，入池资产中未偿本息余额占比为 35.79% 的抵押物位于三线城市，在国内房地产市场尚未企稳的环境下仍面临一定的跌价风险，或将对资产处置回收产生较大不利影响

东方金诚国际信用评估有限公司

🟩 正面观点

• 入池资产分散性较好，涉及借款人2848户，贷款笔数9946笔，借款人分散性好。
• 抵押类资产占比86.21%，有助于提高资产池回收率。
• 基准情景下预计净回收金额为71667.71万元，对优先档本息兑付提供较好保障，覆盖倍数达1.59倍。
• 设置了流动性储备账户，必备金额为当期应付费用和优先档利息的1.50倍，有效缓释流动性风险。
• 贷款服务机构工商银行主体信用等级为AAA，经营稳健、资本充足，具备丰富不良资产处置经验。

🟥 负面观点

• 入池资产中有13.79%为信用类不良贷款，依赖催收回款，在宏观经济下行背景下回收不确定性大。
• 抵押物位于三线城市的贷款未偿本息费余额占比35.70%，在房地产市场尚未企稳环境下面临跌价风险。
• 部分抵押房产为借款人唯一住房，影响司法处置效率和回收进度。
• 模型预测基于历史数据和假设，存在局限性，实际回收可能偏离预测结果。
• 整体加权平均逾期时间为7.59个月，存在一定催收难度。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产大部分为抵押贷款，抵押物中居住用房占比达99.15%，变现能力强，对回收提供较好支撑。
• 本期证券采用优先档/次级档结构，并形成344.72%的超额抵押比率，为优先档提供较强信用支持。
• 正常情景下五年预计回收金额75,391.76万元，覆盖优先档发行金额4.5亿元，在扣除各项费用后仍可提供充分偿付保障。
• 设置了信托（流动性）储备账户，按必备金额的1.5倍留存现金，有效缓释流动性风险。
• 过渡期已实现回收1,932.74万元，降低未来回收不确定性，增强信托存续期流动性支持。
• 设有完备信用触发机制，抵销风险转化为发起机构违约风险，而其主体信用极高，整体交易结构风险极低。
• 贷款服务机构享有超额回收奖励机制，提升其尽职意愿，有助于提高资产处置效率。

🟥 负面观点

• 抵押物市场评估价值存在滞后性，未统一聘请外部评估机构，可能影响未来处置回收准确性。
• 实际回收率与时间受司法环境、贷款服务机构能力等因素影响，存在一定不确定性。
• 基础资产为不良贷款，利息、罚息回收不确定，若实际发行利率高于预期，将增加优先档兑付风险。
• 宏观经济虽总体向好，但居民可支配收入增速缓慢，房地产板块承压，债务人还款能力仍面临压力。