中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产笔数较多，分散度高，特征分布分散，有效降低单笔回收不确定性对整体回收波动的影响
• 协商还款账户占比7.36%，有助于提升整体回收率水平
• 平均未偿本息余额较低，加权平均逾期期限适中，结合回收率判断基础资产质量处于一般水平
• 资产池可供分配回收金额扣除费用后形成的超额覆盖，对优先档本息偿付提供较好支持
• 优先档/次级档结构提供一定信用支撑
• 交易结构设计合理，抵销、混同、流动性风险很低
• 设置完备的信用触发机制
• 流动性储备账户缓释了优先档证券利息支付的流动性风险

🟥 负面观点

• 入池资产为纯信用类不良贷款，无担保，回收依赖催收，受催收政策和力度影响大
• 催收费用在回收款中全额扣除，若实际费用高于预期，将影响优先档正常兑付
• 协商还款账户历史数据较少（仅12.62万笔），表现波动，导致预期回收率存在误差
• 基础资产回收不确定性大，若实际发行利率高于预期，优先档兑付存在风险
• 宏观经济复苏仍面临压力，居民可支配收入增长缓慢，房地产下行可能继续影响债务人还款能力

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持。根据中诚信国际对资产池的估值分析，一般景况下，本交易入池资产36个月内预期毛回收金额12,174.32万元，预期净回收金额9,130.74万元；24个月内预期毛回收金额9,681.82万元，预期净回收金额7,261.36万元，相较优先档证券发行规模5,100.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 信托（流动性）储备账户设置。本交易设置有信托（流动性）储备账户。根据违约事件发生前现金流支付顺序，信托指示资金保管机构在第一个信托分配日将回收款中一笔等同于必备流动性储备金额的金额从信托收款账户转入信托（流动性）储备账户，后续信托分配日维持信托（流动性）储备账户中金额等于必备流动性储备金额。该设置可以在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 贷款服务机构具备丰富的贷款服务经验。委托人及贷款服务机构民生银行经营稳健，资产质量良好，具备良好的信用等级，抵销、混同风险极低。民生银行已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，积累了丰富的经验，具备履行其相应职责的能力。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。入池资产为不良债权，不良债权的回收不确定性较大。且不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息偿付产生一定影响。
• 未设置外部流动性支持机构。本交易未设置外部流动性支持机构。不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大的不确定性，且优先档证券按季付息一次，优先档证券的利息兑付可能面临一定的流动性风险。
• 模型局限性。中诚信国际结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型是基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异，从而存在一定程度的模型风险。
• 资金混同风险。入池资产所产生的回收款由贷款服务机构按月划转至信托账户。由于入池资产所产生的回收款在贷款服务机构自有账户中有一定停留时间，如果贷款服务机构财务状况或信用状况恶化或者丧失清偿能力，回收款可能和贷款服务机构其它资金混同，或将产生一定资金混同风险。
• 宏观经济风险。宏观经济下行压力会增加基础资产未来履约表现的不确定性。2024年，稳增长政策以及扩大内需战略的落地实施将进一步推动经济增长复苏，但不容忽视宏观经济仍然面临的内外部环境多重考验，需持续关注上述因素对基础资产信用表现的影响。