中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持。扣除各项费用及利息支出后，超额覆盖为优先档本息偿付提供保障。
• 基础资产笔数较多（80,691笔），分散度高，有效降低资产池总回收金额波动程度。
• 设置了流动性储备账户，存入金额为优先支出和优先档利息之和的1.5倍，缓释了优先档证券的流动性风险。
• 信用触发机制完备，设有抵销处理条款，将抵销风险转化为发起机构违约风险，因农业银行主体信用极高，抵销和混同风险极低。
• 截至2024年3月31日，资产池已回收8,218.16万元，占优先档规模的45.66%，降低了回收不确定性对证券偿付的影响。

🟥 负面观点

• 入池资产包含信用卡汽车分期不良贷款（占比9.93%），虽有车辆抵押，但存在定位困难、司法处置难等问题，实际通过抵押物回收的可能性小且不确定，主要依赖借款人催收，整体回收存在较大不确定性。
• 基础资产回收受催收政策变动影响，可能带来回收率和回收时间的波动性，尽管模型已考虑该因素。
• 实际发行利率若高于预计利率，可能影响优先档正常兑付，存在一定兑付风险。
• 宏观经济虽总体向好，但居民可支配收入增速缓慢，房地产板块承压，相关领域就业与资产处置压力仍存，需持续关注不良债务人还款能力变化。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供一定的现金流回收支持。根据中诚信国际对资产池的估值分析，一般景况下本交易入池资产24个月内预期毛回收金额36,595.67万元，预期净回收金额27,812.71万元；36个月内预期毛回收金额37,783.10万元，预期净回收金额28,715.16万元。相较优先档证券发行规模18,000.00万元提供了一定的现金流回收支持。
• 信托（流动性）储备账户设置。根据违约事件发生前的现金流支付顺序，需将等同于必备流动性储备金额的金额从信托收款账户转入信托（流动性）储备账户，该设置能够一定程度上缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 贷款服务机构农业银行信用实力极强。本交易发起机构及贷款服务机构农业银行建立了职责明确、相互制约的信用风险管理组织架构，经营稳健，其丰富的不良贷款处置回收经验能够为本交易提供优质的贷款服务。

🟥 负面观点

• 回收不确定性较大。本交易入池资产为信用卡不良债权，无抵押或质押等担保措施，不良债权的回收不确定性较大。且不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息的按时足额偿付产生一定影响。
• 未设置外部流动性支持机构。本交易未设置外部流动性支持机构。不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大的不确定性，且优先档证券每季度付息一次，优先档证券的利息兑付可能面临一定的流动性风险。
• 有限的历史数据和模型局限性。中诚信国际结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型是基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异，从而存在一定程度的模型风险。此外，评级模型使用的参数假设主要是基于历史数据，本交易中，农业银行提供了自2015年10月至2023年10月成为信用卡不良资产后36个月内逐月回收数据，历史数据对基础资产未来表现的预测作用有限。
• 宏观经济风险。宏观经济下行压力会增加基础资产未来履约表现的不确定性。2024年，稳增长政策以及扩大内需战略的落地实施将进一步推动经济增长复苏，但不容忽视宏观经济仍然面临的内外部环境多重考验，需持续关注上述因素对基础资产表现的影响。