标准普尔全球评级有限公司

🟩 正面观点

• 初始资产池整体情况较好，加权平均账龄6.48个月，加权平均剩余期限29.62个月，加权平均初始抵押率68.51%
• 入池资产集中度风险较低且信用特征良好，入池资产5136笔，单笔贷款平均未偿本金余额约17.52万元，前十大借款人占比约0.61%
• 次级证券、超额担保及收益补充超额担保金额为A级证券提供了15.00%的信用增级
• 流动性风险缓释，发起机构提供初始现金储备（一般准备金必备金额）8364900元，为A级证券利息支付提供流动性支持
• 奔驰汽车金融作为发起机构和贷款服务机构在车贷ABS领域经验丰富

🟥 负面观点

• 中国汽车金融行业的运营历史相对较短，汽车抵押贷款的历史表现数据未经历完整信贷周期
• 本期初始资产池中新能源汽车抵押贷款占比达100.00%，其历史表现数据相对较短，未来信用表现有待观察
• 本期交易采用持续购买机制，基于目前的合格标准及触发条件设置，在持续购买期间买入新增资产可能致使资产池的构成和特征发生变化，给资产池信用表现及现金流带来不确定性
• 本期交易存在一定资金保管机构风险、偿付中断风险以及混同风险
• 本期交易可能存在未通知借款人以及未办理抵押权变更登记而无法对抗善意第三人的风险

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 初始基础资产信用质量较好：前十大借款人未偿本金余额占比0.61%，借款人最大地区（浙江）贷款占比13.23%，最大品牌（Mercedes-Benz）贷款占比100.00%，初始基础资产整体集中风险较低。借款人平均年龄为39.45岁，该年龄段借款人一般收入较为稳定，还款意愿较强，加权平均收入债务比为4.30，处于较高水平；加权平均初始贷款价值比为68.51%，处于一般水平。
• 优先级/次级结构以及超额担保（包括收益补充超额担保）为优先级证券提供了一定的信用支持：在证券发行时，由次级和超额担保为A级证券提供的信用支持相当于初始起算日未偿本金的15.00%。
• 准备金账户一定程度上缓解了流动性风险：本期证券设立了一般准备金账户，规定发起机构应当于发行日，向一般准备金账户存入一笔等同于首个初始起算日的调整后的资产池余额的1.00%（约836.49万元）的金额，以用于防范交易文件项下与税款、费用和优先级证券的利息存在的潜在流动性风险。
• 折价持续购买标的资产的机制，能累积形成一定的超额担保，为证券的偿付提供额外的信用支持：持续购买资产转让对价相当于相应的持续购买初始起算日的持续购买汽车贷款的未偿还贷款本金总额扣除相应的超额担保金额（包括收益补充超额担保金额）的金额。
• 本期证券的交易结构风险较低：本期证券设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 本次评级采用零售本品牌全量静态池数据，静态样本池与基础资产池某些特征和所经历的宏观环境可能存在差异，违约分布参数的估计可能存在一定误差：基础资产均为新能源汽车抵押贷款，静态样本池为全量零售贷款，长期来看资产表现方面可能存在差异。另外，静态池样本与拟证券化资产池所经历的宏观经济形势的差异，可能会导致推算出的基础资产池预期违约分布存在一定的误差。
• 初始入池贷款加权平均利率很低，利差支持较为有限：本期证券加权平均贷款利率为0.24%，初始入池贷款中95.84%为零息贷款，低于各级证券加权平均利率以及信托相关税费和相关参与机构服务费率之和，虽然本期证券设置了超额担保及折价持续购买标的资产的机制，并能够获得一段时间的封包期利息作为利差的补偿，但证券利息偿付仍然受实际发行的利率影响较大。
• 持续购买的模式以及发起机构遴选资产的标准和能力均会对资产池未来表现带来一定的不确定性：本期证券采用持续购买的交易结构，标的资产合格标准虽然能在一定程度上保证未来基础资产的特征和信用基础的稳定性，但其实际信用表现相对静态资产池而言仍具有较大的不确定性。
• 本期证券未办理抵押权转让变更登记：本期证券规定，在信托生效日并不办理抵押权转让变更登记手续，而由发起机构在有管辖权的政府机构登记部门继续登记为名义上的抵押权人。本期证券交易文件规定，若发生无法对抗善意第三人的，则委托机构有义务而受托机构有权要求委托机构收购相应的贷款，在一定程度上缓释了未办理转让变更登记可能带来的风险。
• 宏观经济在稳增长政策积极推进、经济内生动能自发修复下有望持续恢复向好，但仍需关注宏观与行业因素带来的信用风险变化：2023年，我国宏观经济增速达5.2%，超过年初设定目标。展望未来，中长期我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。短期内，政策支持下，2024年宏观经济将延续复苏和增长趋势，车贷ABS基础资产信用质量预计保持稳定，但仍需关注居民实际可支配收入恢复缓慢、汽车金融行业出现的竞争加剧、多元化发展带来的特殊类型贷款增加等因素带来的信用风险上升。