联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2026-07-23
• 基准日: 债券/2026-02-26 , 资产池/2026-04-30
• 跟踪评级: <24兴瑞4优先/AAA_sf> <24兴瑞4C/NR>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收进度与上次评级预测基本一致；入池不良贷款附带抵押担保，抵押物价值对未偿本息费覆盖程度仍很高；优先/次级结构提供强信用支持，次级档对优先档的信用支持比例由31.47%大幅提升至83.86%；信托（流动性）储备账户足额设立，有效缓释流动性风险；发起机构兴业银行财务状况稳健、处置能力良好、履职稳定；量化模型指示信用等级为AAA_sf，压力测试下安全距离达35.81%，可完全覆盖优先档本息。

🟥 负面观点

• 不良资产回收具有不确定性，仍有507笔个人经营贷款债权处于处置进程中，受借款人收入波动、法院案件积压导致诉讼/执行放缓等偶然因素影响；抵押物以住宅及商业用房为主，回收表现高度依赖房地产市场走势；2025年房地产市场供强需弱，销售面积与销售额同比仍处下行区间，房价存在下行压力，广义库存去化周期仍处高位，区域房价变动具不确定性，可能对抵押物处置价值产生不利影响。

联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2025-07-24
• 基准日: 债券/2025-02-26 , 资产池/2025-04-30
• 跟踪评级: <24兴瑞4优先/AAA_{sf}> <24兴瑞4C/NR>

🟩 正面观点

• 剩余优先档证券获得的信用支持得到提升，优先档证券的信用支持由24.66%提升至31.47%；抵押物处置进度早于首次评级预测，实际回收金额124268400元，高于首次评级同期预测回收金额73534700元；交易结构中设置了信托（流动性）储备账户，缓释了优先档证券本息兑付面临的流动性风险；发起机构/贷款服务机构兴业银行财务状况稳健，处置方式恰当有效，贷款服务能力良好，且设有超额奖励资产管理服务费机制，提升服务意愿。

🟥 负面观点

• 不良资产的回收情况具有不确定性，截至基础资产跟踪基准日仍有519笔个人经营贷款债权在处置进程中，加权平均不良账龄由6.06个月增加至20.21个月，未来回收不确定性增加；存在一定宏观经济系统性风险，2025年出口可能受阻，经济体制改革、扩大内需任务迫切，可能影响资产池整体信用表现。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且绝大多数抵押物为居住用房，能够为资产池提供相对可靠的回收来源，提高了预期回收水平。
• 本期证券采用优先档/次级档结构和超额抵押，为优先档证券提供了较强的信用支持。
• 正常情景下预计回收总额为45,659.93万元，覆盖优先档发行金额27,500万元，在扣除各项费用后仍形成超额覆盖。
• 设置了信托流动性储备账户，缓释了证券的流动性风险。
• 交易结构设置了完备的信用触发机制，抵销风险低，混同风险缓释措施有效。
• 贷款服务机构设有超额回收奖励机制，增强了其尽职意愿。

🟥 负面观点

• 入池贷款笔数较少（591笔），单笔平均余额较大（171.12万元），回收率与回收时间存在不确定性。
• 抵押物地区集中度较高，最大城市厦门占比达14.54%（余额）和17.41%（预计回收金额），受区域经济波动影响较大。
• 基础资产中部分抵押物存在涉租、借款人失联或重病等情况，增加了处置难度。
• 实际发行利率若高于预期，可能提高优先档证券兑付风险。
• 宏观经济虽整体向好，但居民可支配收入增速缓慢，房地产市场仍有下行压力，不良债务人还款能力承压。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性较好，涉及526户借款人，单户最高未偿本息费占比不超过1.73%。
• 入池资产均附带抵押担保，以居住用房为主，抵押物处置是主要回收来源。
• 预计毛回收金额为50468.11万元，对优先档证券提供充足信用支持。
• 设置信托（流动性）储备账户，有助于缓释优先档利息兑付的流动性风险。
• 贷款服务机构经验丰富，超额奖励机制有利于提升回收率。

🟥 负面观点

• 抵押物以居住用房为主，类型集中，回收表现受房地产行业波动影响较大。
• 地区集中风险较高，前三大城市（深圳、厦门、武汉）未偿本息费余额合计占比达42.68%。
• 不良贷款处置过程存在偶然性因素，导致回收金额与时间分布不确定性大。
• 尚未办理抵押权转移登记的资产可能存在无法对抗善意第三人的法律风险。
• 宏观经济系统性风险可能影响借款人还款能力及抵押物处置难度。