联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2025-07-24
• 基准日: 债券/2025-04-27 , 资产池/2025-03-31
• 跟踪评级: <24兴瑞8优先/AAAsf> <24兴瑞8C/NR>

🟩 正面观点

• 剩余优先档证券获得的信用支持大幅提升。本交易采用优先/次级结构作为主要的内部信用提升机制，跟踪期内，"24兴瑞8优先"获得"24兴瑞8C"的信用支持由15.79%提升至37.23%。交易结构中设置了信托（流动性）储备账户，缓释了优先档证券本息兑付面临的流动性风险。发起机构/贷款服务机构兴业银行财务状况稳健，处置方式恰当有效，贷款服务能力良好，其他各参与机构履职情况稳定。量化模型指示信用等级为AAAsf，且压力测试结果显示必要回收率低于目标评级回收率，满足AAAsf级要求。

🟥 负面观点

• 不良资产的回收进度具有不确定性。截至基础资产跟踪基准日，仍有103398笔信用卡债权在处置进程中，加权平均逾期天数增加至499.95天，未来回收面临的不确定性进一步增加。存在一定宏观经济系统性风险，2025年出口可能受阻，经济体制改革、扩大内需任务迫切，宏观环境波动可能影响资产池整体信用表现。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散度极高，涉及94719户借款人，单户最高未偿本息费占比仅0.02%，单户最高回收占比仅0.014%
• 优先/次级结构为优先档提供充足信用支持，次级档占比15.79%，对优先档形成有效保护
• 设置信托（流动性）储备账户，并结合过渡期内现金回收，能较好缓释优先档利息兑付的流动性风险
• 设有超额奖励资产管理服务费机制，激励贷款服务机构勤勉履职，提升资产池回收率
• 贷款服务机构兴业银行具备丰富不良贷款处置经验，有助于降低信息不对称与处置延迟风险

🟥 负面观点

• 不良贷款回收具有高度不确定性，受多种复杂因素影响，预测的回收金额与时间存在较大偏差风险
• 未设置外部流动性支持机制，回收现金流不稳定可能导致优先档按季付息面临一定流动性风险
• 宏观经济系统性风险可能影响整体资产池信用表现，包括经济下行、地缘政治冲突等不利环境

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持。根据测算，正常情景下资产池可供分配的回收金额预计为34,359.92万元，而优先档证券发行金额为17,600万元，扣除交易结构中涉及的各项费用及利息支出后，资产池可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 基础资产笔数很多，分散度很高，且各项特征分布较为分散，有效地降低了资产池回收的波动程度。本期证券入池资产105,003笔，且借款人职业、授信额度、年龄等分布较为分散，有效地降低了资产池总回收金额的波动程度。
• 流动性储备账户一定程度缓释了证券的流动性风险。本期证券对优先档证券利息支付设置了流动性储备账户，其中流动性储备账户存入下期应付税收和规费、支付代理机构及登记托管机构的报酬、除贷款服务机构外的参与机构服务报酬、各自可报销的不超过优先支出上限的费用支出、中介服务报酬、优先档利息金额之和的1.5倍，在一定程度上缓释了优先档证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低。本期证券设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用类不良贷款，回收可能性较低，可能会受到催收政策变动的影响。本期证券入池资产为信用卡个人消费类不良贷款，为纯信用类不良贷款，加权平均逾期期限较长，单笔贷款平均未偿本息费余额相对较高，且无保证担保或抵质押物担保等增信方式，贷款回收过程中只能依靠对借款人催收的回款支付证券本息费及相关费用，会较大程度的受到贷款服务机构催收政策、催收力度的影响。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。本期证券的基础资产为信用卡个人消费类不良贷款，回收存在较大的不确定性，若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定的风险。中债资信已将此因素在现金流模型中进行考虑。
• 宏观经济在稳增长政策积极推进、经济内生动能自发修复下有望持续恢复向好，但仍需关注短期内债务人还款能力继续承压的情况。2023年，我国宏观经济增速较上年增长5.2%，超过年初设定目标。展望未来，中长期我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。短期内，2024年宏观经济将延续复苏和增长趋势，但是，居民实际可支配收入增速仍较为缓慢，国内房地产板块仍然面临一定下行压力，因此，相关领域就业收入及资产处置可能仍有所承压，仍需持续关注不良债务人的还款能力变化，中债资信在模型中已将此风险因素加以考虑。