中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 初始基础资产集中风险较低：单笔贷款最大未偿本金余额占比0.04%，借款人最大地区（河南）贷款占比10.61%，最大品牌（江淮汽车）贷款占比60.06%
• 优先级/次级结构及超额抵押提供信用支持：次级证券25400万元+超额抵押13183.48万元，合计信用增级占初始未偿本金的26.95%
• 入池贷款加权平均利率6.59%，且循环期内持续购买资产要求加权平均利率不低于7.0%，利差充足，为优先级证券提供较好支撑
• 交易结构风险较低：抵销、混同、后备服务机构缺位、流动性及法律风险均有对应缓释措施

🟥 负面观点

• 初始基础资产信用质量一般：TDR达36.80%，加权平均初始贷款价值比70.57%，收入债务比5.03，附加贷占比73.55%、商用车占比34.43%、外品牌占比39.94%，三类资产违约波动性更大
• 静态样本池与拟证券化资产池存在特征及宏观环境差异，违约分布参数估计或有误差；2023年以来受一众汽贸欺诈案件影响，静态池违约率上升，虽本期不含涉案资产且涉案经销商占比极小，但需持续观察
• 持续购买模式带来不确定性：尽管设定了合格标准，但新购资产信用表现仍具不确定性；循环期仅1期，影响有限但不可忽视
• 宏观经济与行业风险：居民可支配收入恢复缓慢、行业竞争加剧、特殊类型贷款（二手车/商用车/外品牌/新能源）占比上升，可能推升信用风险

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 基础资产分散性好：涉及26426户借款人，单户最大未偿本金占比仅0.02%
• 初始抵押率合理：加权平均初始抵押率为70.57%
• 资产池收益有保障：初始加权平均贷款利率6.59%，且持续购买完成时资产池加权平均利率不低于7.00%
• 历史信用表现较好：江淮汽车考虑账龄的预期累计违约率4.81%，非江淮汽车为2.27%
• 回收率稳健：江淮汽车回收率39.80%，非江淮汽车42.99%
• 信用支持充足：初始超额抵押占资产池9.21%，综合信用支持达26.95%
• 流动性风险缓释充分：设置信托（流动性）储备账户及本金分账户对收入分账户的交叉互补机制
• 交易结构稳健：含优先/次级结构、超额利差、触发机制、条件储备账户等多重内部增信安排
• 参与机构资质优良：发起机构瑞福德汽金资本充足、盈利稳定、风控能力强；受托人国元信托经验丰富；资金保管机构兴业银行合肥分行资质优异

🟥 负面观点

• 存在模型风险：违约及回收参数基于历史静态池假设，实际表现可能偏离
• 物权风险：车辆抵押权未办理变更登记，存在不能对抗善意第三人的法律风险，虽有不合格资产赎回条款缓释，但构成潜在操作与法律执行风险