中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2025-07-24
• 基准日: 债券/2025-04-26 , 资产池/2025-04-30
• 跟踪评级: <24邮盈惠兴1优先/AAAsf> <24邮盈惠兴1C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付；截至证券跟踪基准日，24邮盈惠兴1优先获得了554876000元本金的偿付。资产处置进度好于预期，截至资产池跟踪基准日累计回收金额为640592500元，占初始资产池未偿本息余额的19.56%；首次评级时对一年内回收金额预测为46321400元，实际回收远高于预测。根据实际回收情况调整后，预计未来回收总金额约为899576400元，可为优先级证券提供良好的支持。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。不良资产处置过程复杂多变，受系统性风险和偶然因素影响较大，现金流回收存在不确定性。近年来宏观经济增速放缓，不良率上升，处置难度加大，处置价值和时间受到不利影响，可能对优先级证券本息的按时足额偿付造成一定影响。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持。根据中诚信国际对资产池的估值分析，一般景况下，本交易入池资产5年内预期毛回收金额为181,672.74万元，相较优先档证券发行规模98,000.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 信托（流动性）储备账户设置。根据违约事件发生前的每一个信托分配日的现金流支付顺序，受托人指示资金保管机构将一笔等同于必备流动性储备金额的金额从信托收款账户转入信托（流动性）储备账户，该设置能够一定程度上缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 邮储银行具备丰富的贷款服务经验。发起机构及贷款服务机构邮储银行经营稳健，资产质量良好，具备良好的信用等级，抵销、混同风险极低。邮储银行已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，积累了丰富的经验，具备履行其相应职责的能力。

🟥 负面观点

• 回收不确定性较大。入池资产为不良债权，不良债权的回收不确定性较大。且不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息偿付产生一定影响。
• 未设置外部流动性支持机构。本交易未设置外部流动性支持机构。不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大的不确定性，且优先档证券按半年付息一次，优先档证券的利息兑付可能面临一定的流动性风险。
• 模型局限性。中诚信国际结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型是基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异，从而存在一定程度的模型风险。此外，评级模型使用的参数假设主要是基于历史数据。
• 宏观经济风险。宏观经济下行压力会增加基础资产未来履约表现的不确定性。2024年，稳增长政策以及扩大内需战略的落地实施将进一步推动经济增长复苏，但不容忽视宏观经济仍然面临的内外部环境多重考验，需持续关注上述因素对基础资产表现的影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物均为个人住房，具备较强变现能力，提供可靠回收来源
• 贷款和地区分散度高，单笔最大未偿本息余额占比仅0.10%，有效降低回收金额波动风险
• 预计资产整体回收率为56.09%，次级档预期到期日前回收率达50.02%，对优先档形成较好支持
• 采用优先档/次级档结构和超额抵押双重信用增级措施，超额抵押比率达257.88%
• 交易结构设置完备，包括抵销处理条款、贷款服务机构信用等级挂钩转付频率机制，降低抵销与混同风险
• 设置信托流动性储备账户，缓释优先档证券流动性风险
• 贷款服务机构具备较高尽职能力，缺位风险低，且设有超额回收奖励机制提升其尽职意愿
• 发起机构主体信用水平很高，进一步保障交易结构稳健性

🟥 负面观点

• 宏观经济仍面临下行压力，居民收入回升持续性待观察，房地产板块承压，可能影响不良债务人还款能力
• 实际回收率和回收时间存在不确定性，受司法环境、案件饱和、处置周期延长等因素影响
• 部分借款人可能恢复正常还款，导致回收周期显著延长，法定到期日前回收金额减少
• 基础资产为不良贷款，无稳定利息流入，仅有不确定的回收金额，证券兑付依赖回收表现
• 实际发行利率若高于预期，将增加优先档证券兑付风险
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险
• 部分抵押房产尚未办理正式抵押登记，影响处置回收的确定性
• 项目采取抽样尽调方式，个别入池资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险